2010年1-6月,公司实现营业收入207.97亿元,同比增长13.3%;归属于上市公司股东净利润5.78亿元,去年同期亏损13.36亿元;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.43亿元,去年同期亏损13.65亿元;基本每股收益0.1元,去年同期为-0.23元;扣除非经常性损益后每股收益为0.06元。
营业收入增长源于公司产品量价齐升。公司2009年完成整体上市后形成了钢铁、钒、钛三大业务板块,2010年上半年钢材产品营业收入占比81%,毛利占比71.4%。2010年1-6月公司产铁379.1万吨、钢373.3万吨、钢材345.18万吨,同比分别增长3.2%、4.5%和5.6%;钒制品1.1万吨,同比增长12.6%;钛精矿14万吨、钛白粉3万吨、高钛渣2.3万吨,同比分别增长9.3%、7.7%和10.7%;同时由于上半年钢材价格同比增长显著(钢价综合指数同比增长17.6%),使得公司上半年营业收入增长明显。
资源自给率提升,综合毛利率增长。公司在整体上市时增加了兰尖、朱家包包铁矿(铁精粉产能500万吨/年,品位54%),加上公司之前拥有的白马矿一期(铁精粉产能230万吨/年,品位57%),按照年产700万吨钢材计算,公司铁矿石自给率已由整体上市前20%上升到56%。在今年上半年铁矿石价格大幅上涨的背景下,公司各主要产品营业成本增幅小于营业收入增幅,使得综合毛利率增长7.9个百分点,达17.6%。另外白马矿二期预计将于2012年初投产,完全达产后将增加铁精矿产能280万吨/年,铁矿石自给率将提升至78%。
攀鞍整合后,二次现金选择权更值得关注。今年7月攀钢集团与鞍钢集团联合重组设立了鞍钢集团公司,虽然该项重组只停留在集团层面,但公司在换股吸收攀渝钛业和长城股份时由鞍钢集团作为第三方担保人实施了两次现金选择权,第一次现金选择权已经结束,第二次现金选择权将于2011年4月25日至29日实施,选择权价格为10.55元/股,涉及金额250亿元左右,我们认为公司股价在选择权价格之上是缓解鞍钢集团现金支付压力的最优选择,在攀鞍归属于同一控制人的背景下,公司有业绩释放的动力。
盈利预测及投资建议: 我们预计公司2010年至2012年每股收益分别为0.15元、0.16元和0.27元。按照8月10日收盘价8.22元计算,对应市盈率分别为53倍、50倍和31倍。我们维持公司“中性”评级。
风险提示:钢材价格超预期下跌风险。
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