净利润同比增长66%、基本符合市场预期。公司今日发布2010年一季报:实现营业收入40.5亿元、同比增长89.4%;营业利润8.2亿元、同比增长61.6%;归属母公司净利润5.5亿元、同比增长66.3%;每股收益0.16元、每股净资产9.18元;业绩基本符合市场预期。
兼具规模和成长的全国性龙头。以综合实力而论,公司位列国内房地产企业前三甲(万科、保利、中海),截止一季度末在环渤海、长三角、珠三角、中部、西南、东北等区域内21个一、二、三线城市拥有权益储备面积3600万平米,目前暂未布局西北地区,以兼具规模和成长而著称。
毛利率回落是利润增速低于收入增速的主要原因。公司一季度结转收入大幅增长89%,主要得益于去年热销导致的可结转资源较多。但一季度毛利率同比下降8.0个百分点、环比下降3.0个百分点至34.9%,相较于2009年平均水平(36.8%)下滑1.9个百分点,主要原因在于:结转项目当年的拿地成本相对较高、且2008年底和2009年初销售均价较低;毛利率下滑是公司利润增速低于收入增速的主要原因。公司毛利率在2008年达到高点(平均水平保持在40%以上),2009年逐步回落(下降一个台阶到30%以上),随着拿地成本的上涨,40%以上的高毛利时代将很难再现。
一季度销售以量补价。不同于万科的以价补量,保利近期的销售情况呈“以量补价”的特点:公司一季度销售面积101.6万平米、销售金额81.3亿元,同比分别增长33.1%和25.4%;销售均价只有0.8万元/平米、同比下降6%(而万科一季度销售面积和销售金额同比增速分别为-18.6%和23.4%、销售均价已超过1.2万元/平米)。公司一季度销售面积和销售金额环比分别下降23.0%和26.4%。
不同的销售模式决定了不同的成长潜力。保利在销售均价基数较低(只有0.8万元/平米)的情况下,未来继续通过区域扩张(挺进广大的二三线城市)和深度布局(在已有项目的城市继续拿地)实现外延式增长的能力,相对于万科而言则要强得多(并且保利的收入规模仅有万科的一半)。
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