天相投资王小建
事件： 京能热电(行情 股吧)16日发布年报称，其2009年实现归属于母公司所有者净利润1.74亿元，同比增长17.55%，EPS为0.3元；分配预案为每10股派现1.6元。
点评：京能热电的业绩基本符合我们预期，但由于煤价上升其毛利仍有所减少。
我们认为，京能热电2009年利润增长的主要原因是处置股权使投资收益大幅增加。2009年京能热电对酸刺沟煤矿持股比例上升至24%，改用权益法进行计算，给其贡献利润4142万元；此外京能热电参股15%的国华能源为公司贡献投资收益1270万元。2009年，京能热电还出售霍林河风电100%股权，京丰燃气和京丰热电各30%股权，出售价格分别为1.1亿元、1.36亿元和3920万元，合计获得投资收益6857.4万元。上述几项合计，2009年京能热电实现投资收益1.227亿元，同比增加了9239万元，但这在2010年将难以得到延续。
值得关注的是，2010年初京能热电持股51%的内蒙京泰发电两台30万千瓦亚临界空冷煤矸石发电机组先后投产，该项目设计的年上网电量约30亿度，批复电价为0.26999元/千瓦时，由于坑口电厂没有运输成本，加上煤矸石价格低廉，预计经济效益颇为可观。我们测算项目年收入可达6.9亿元左右，每年为其贡献净利润约为5000万元。另外，京能热电持股91.97%的内蒙京科发电30万千瓦亚临界空冷煤矸石供热机组有望于2010年内投产，其机组规模在2010年能够获得翻倍的增长。
此外，京能热电计划增发9000万股融资近8亿元，用于置换银行借款、补充流动资金和进行工程建设。预计增发在2010年内能够完成。
天相投资王小建事件： 京能热电(行情 股吧)16日发布年报称，其2009年实现归属于母公司所有者净利润1.74亿元，同比增长17.55%，EPS为0.3元；分配预案为每10股派现1.6元。
点评：京能热电的业绩基本符合我们预期，但由于煤价上升其毛利仍有所减少。
我们认为，京能热电2009年利润增长的主要原因是处置股权使投资收益大幅增加。
值得关注的是，2010年初京能热电持股51%的内蒙京泰发电两台30万千瓦亚临界空冷煤矸石发电机组先后投产，该项目设计的年上网电量约30亿度，批复电价为0.26999元/千瓦时，由于坑口电厂没有运输成本，加上煤矸石价格低廉，预计经济效益颇为可观。
此外，京能热电计划增发9000万股融资近8亿元，用于置换银行借款、补充流动资金和进行工程建设。
我们假设其增发于年内完成，按照增发后股本计算，京能热电2010-2011年EPS分别为0.5元和0.58元，并维持其“增持”评级。
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