冀东水泥(000401.SZ/人民币15.16,买入)公告2010 年1 季度收入12.64 亿人民币,归属母公司股东净利润3,014 万人民币,较去年同期增加4,717 万,该业绩约占我们全年业绩预测(净利润13.7 亿)的2.2%。公司大部分年份的一季报业绩为亏损,今年一季报业绩表现不错。一方面,公司在建项目陆续投产,生产经营规模扩大,产销量增加,受煤炭成本上升及折旧上升的影响,毛利率同比下滑1.4%;但销售费用率、管理费用率同比分别降低1.2 个百分点、7.5 个百分点。由于公司在建项目陆续投产,利息费用化,财务费用同比增加158%。 由于合营公司实现净利润同比增加,投资收益同比增加32%。由于收到的资源综合利用增值税退税同比增加,营业外收入同比增加450%。由于2009 年办理的应付票据于本期陆续支付;水泥及熟料冬储库存增加;重点工程客户采用月结方式比例增加,一季度经营活动产生的现金流量净额同比减少778%。我们持续看好冀东水泥的战略布局和成长性,维持目前的盈利预测和买入评级。
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