一季度公司业绩基本符合我们预期。一季度公司汽车销量达到6.09 万辆(其中马自达品牌销量2.56 万辆,奔腾品牌销量3.5 万辆),实现销售收入86.3亿元,实现归属于母公司所有者净利润7.01 亿元,对应EPS0.43 元,基本符合我们预期。
我们维持公司2010 年 EPS1.41 元的盈利预测:1)2010 年各车型逐渐成熟。2009 年 B50 和睿翼上市完善了产品体系,2010年以来两车型已经逐渐被市场接受,月度销量水平不断提升;我们预计2010年公司汽车总销量将达到24.65 万辆,同比增长30%;2)产能利用率处于高位。公司目前马自达和奔腾品牌仍然共线生产,现有工厂产能始终处于高利用率状态;3)费率水平有望降低。2010 年公司新产品投放费用将大幅下降,而随着销量的提高,规模效应将摊薄费用支出,费率水平有望下降。
自主品牌产品线不断完善。公司拟投资中高级轿车C303 项目,总投资额9.33亿元(研发费4.72 亿元,新增建设投资4.33 亿元,铺底流动资金0.27 亿元),建设期3 年,建成后产能为6 万辆/年;此项目将提高公司自主品牌市场形象,产品线向高端领域延伸,继续得到完善,我们看好公司自主品牌发展。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2010 年、2011 年EPS 分别为1.41 和1.64 元,公司盈利增长趋势确定,同时可能成为一汽集团整体上市的资产整合平台,我们继续维持“强烈推荐-A”投资评级,维持目标估值区间28.2-35.3 元。
风险提示:宏观经济波动导致公司产品销量低于预期;一汽集团整体上市在时间和方案选择上不确定性较大。
回复该发言