医药行业：看好医药流通企业和行业龙头

8500亿增量投入远超市场预期?
8500亿为2009-2011年新增投入，远超市场预期：4月8日上午国务院召开医改新闻发布会，财政部副部长王军表示“8500亿的投入是未来三年（2009年-2011年）投入的合计，而且是增量”，这和此前政府工作报告表达的2009-2011年各级政府投入8500亿含义完全不同，8500亿成为增量，这一投入大大超出市场预期，而且王军还表示“要加强监督检查，来确保中央和地方的政府投入及时、足额地到位”，并且除8500亿投入之外还有其他医疗卫生发展资金投入以及税收优惠。
8500亿三分之二用于医保，将大幅降低个人医药卫生支出比重：8500亿新增投入中，中央和地方的比例为4:6，中央投入3318亿。如此巨大的一笔资金，三分之二用于医保，约5667亿元，其中估计2000亿将用于支付困难企业未来10年医疗保障（政府将一次性解决困难企业医保问题，这一数字是我们估计，我们认为应该不会有如此多困难企业职工，每人120元相当于1.6亿人），因此保守估计还有3667亿元投入至医保，2008年政府投入至医疗保障的资金尚不足700亿元，这将是一个巨大增量；三分之一用于医疗卫生机构，约2833亿元，其中主要用于基层医疗卫生和公共卫生服务机构（说是在，我们认为这笔钱能解决取消“以药养医”）。政府增加投入将大幅降低个人支出，我们测算2011年即可实现医药卫生费用政府:社会:个人=40%:40%:20%（此前预计2020年方可实现这一目标），并将医药卫生费用占GDP比重从2008年的4%提高至2011年的5.6%。此次政府大手笔投入医药卫生，我们认为是通过解决医疗民生问题，从而为拉动中国内需做准备。
8500亿投入09下半年就可能见效，2010、2011年逐年提高：随着医改方案公布以及后续的基本药物目录公布，我们预期新增投入09下半年就可见效，09年医疗卫生支出将呈前低后高态势，而2010、2011年将加速增长，分别增长18%、23%、25%。体现在药品消费上，2009-2011年复合增长率将提升至22%，比我们前期预期的16%提高6个百分点，医药制造增速有望提高至30%,我们预计行业中的龙头企业会表现出更高增速。
谁将受益？
2009-2011年政府将着力保障老百姓的基本医疗和公共卫生，我们认为医药流通企业会成为行业整合的受益者，疫苗、处方药、基本药物目录的独家品种和基础医疗器械将最为受益于需求大幅扩容。随着公立医院改革推进（取消“以药养医”、社会资本举办非盈利性医院、政府和保险机构购买医疗服务、医药分开等），小企业出局是必然的，中长期看行业中的龙头企业一定是给投资者回报最高的股票。
增速加快提升估值，市场表现将是先普涨而后分化：医药板块相对市场溢价14%，申万医药重点公司相对申万重点公司溢价6%，我们一直认为这一溢价没有反映医药市场长期持续增长态势，8500亿增量投入助推行业增速，将有力提升估值，推动横盘近两个月的医药板块上涨，短期板块将会表现出普涨，但普涨后将分化。我们建议基金组合中应保持一定的医药配置比例，而不应该完全抛弃，医药长期成长明确，能很好平衡组合波动风险。
8500亿增量投入远超市场预期?8500亿为2009-2011年新增投入，远超市场预期：4月8日上午国务院召开医改新闻发布会，财政部副部长王军表示“8500亿的投入是未来三年（2009年-2011年）投入的合计，而且是增量”，这和此前政府工作报告表达的2009-2011年各级政府投入8500亿含义完全不同，8500亿成为增量，这一投入大大超出市场预期，而且王军还表
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示“要加强监督检查，来确保中央和地方的政府投入及时、足额地到位”，并且除8500亿投入之外还有其他医疗卫生发展资金投入以及税收优惠。
8500亿三分之二用于医保，将大幅降低个人医药卫生支出比重：8500亿新增投入中，中央和地方的比例为4:6，中央投入3318亿。
8500亿投入09下半年就可能见效，2010、2011年逐年提高：随着医改方案公布以及后续的基本药物目录公布，我们预期新增投入09下半年就可见效，09年医疗卫生支出将呈前低后高态势，而2010、2011年将加速增长，分别增长18%、23%、25%。
谁将受益？2009-2011年政府将着力保障老百姓的基本医疗和公共卫生，我们认为医药流通企业会成为行业整合的受益者，疫苗、处方药、基本药物目录的独家品种和基础医疗器械将最为受益于需求大幅扩容。
增速加快提升估值，市场表现将是先普涨而后分化：医药板块相对市场溢价14%，申万医药重点公司相对申万重点公司溢价6%，我们一直认为这一溢价没有反映医药市场长期持续增长态势，8500亿增量投入助推行业增速，将有力提升估值，推动横盘近两个月的医药板块上涨，短期板块将会表现出普涨，但普涨后将分化。
股票方面我们推荐：①医药流通：国药股份和复星医药（仍然是看好国控）；②疫苗：华兰生物和天坛生物；③处方药：恒瑞医药、海正药业和双鹤药业；④基本药物目录：康美药业、云南白药、东阿阿胶、千金药业、江中药业；⑤基础器械：科华生物。
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