在未来较长时间内，亚洲仍然面临比较大的风险。后金融危机时代，有八个问题尤其值得关注。
第一，亚洲面对的形势究竟如何？现在经济看来又要衰退了，财政刺激可以退出吗？日本1997年退出了财政刺激政策，结果经济更加衰退。如果美、欧、日同时退出刺激政策，我们会不会陷入全球性陷阱？
第二，如何应付价格扭曲？目前，全球范围的价格都扭曲了。全球基本储备货币美元的利率现在是零，美国正采用量化宽松货币政策，需要多少钞票就可以印多少。在此背景下，可以看到三个价格问题：一是资金的价格变为零；二是劳动力价格偏低，因为有新兴国家的廉价劳动力；三是房地产价格畸高。三者相互影响，变成通胀问题。
第三，如何刺激亚洲的内需？发达国家“去杠杆化”，经济增长肯定要减缓，进出口也会变慢。亚洲应该怎样推动内需？如果用货币政策，就会吸引大量的“热钱”，又会面对通胀。有什么别的手段可以使用呢？
第四，当前金融体系和监管改革真有效吗？针对“大而不能倒”的改革并没有启动，金融机构不仅“大而不倒”，而且更集中、更大了。金融体系的资产要大于全球GDP的5倍，这还不包括金融衍生产品。金融业作为实体经济的衍生品，已经反客为主。
第五，谁来为金融危机埋单？从全球经常账户盈亏分布来看，亚洲盈余5万亿美元，其他有余额的国家基本是中东石油国家，大约是2.9万亿美元，加总7.9万亿美元，占GDP的49％。其GDP共有16万亿美元，约占全球的25％。而经常账户赤字国包括：欧洲2.6万亿美元、美国3.7万亿美元、澳大利亚0.5万亿美元，加总6.8万亿美元，占GDP的23％。负债国GDP约为29万亿美元，约占全球的50％。占全球GDP25％的发展中国家借钱给了占全球GDP50％的发达国家。现在，负债国要求盈余国货币升值，会给后者造成多大损失呢？如果升值10％，盈余国的亏损约为7900亿美元，等于GDP5％的亏损。全球经济失衡的政治根源就是谁来埋单的问题。
第六，亚洲金融格局应如何构建？金融体系在亚洲基本是国有的，但是国有的金融体系面对的最大挑战是怎么创新、怎么与全球性的金融机构进行竞争。
第七，市场和政府的关系究竟是什么？走向市场原教旨主义，市场只要自由，政府减少管制，市场就会稳定，看来这不完全对。亚洲的传统就是政府要发挥作用。然而，过度管制带来的问题是，市场虽然稳定，但缺乏创新。另一方面，发达国家的政府已经对金融体系进行了全面干预。
第八，如何控制“热钱”？发达国家采用了宽松的货币政策，如果亚洲国家没办法控制利率和汇率，大量“热钱”就会流入，导致大泡沫。作为对策，韩国、巴西拟议采取外汇控制。问题的关键在于，全球的金融架构出现了大问题。在一个国家里面，可以有统一的货币政策、统一的监管政策，还有财政政策来调整赢家或输家。但是从全球范围来看，各国都在竞相采用很宽松的货币政策，监管政策让大家不容易合作，更没有一个全球性财政政策。没有全球性财政政策，全球货币体系很难稳健。
这次全球危机不是单个国家可以解决的，这是一个全球系统性矛盾。即使全球每一个国家或银行都保持稳定，也不意味着全球大系统必然保持稳定。目前，全球金融架构的资本充足量不到全球GDP的10％，但此次危机和泡沫崩溃后造成的亏损加上各种天灾损失已经大于全球GDP的25％。那么，全球金融体系究竟是帮助对冲风险，抑或是加剧了风险呢？
作者为中国银监会首席顾问，香港证监会前主席
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