上海证券：重配食品饮料石油化工等基金表现较好

主要观点：
最近五个交易日A股震荡下跌，沪深300指数下跌2.54%，其中小盘股走势继续强于大盘股，中证500指数下跌0.76%，低于代表大盘股走势的中证100。在证监会行业中，纺织服装、食品饮料、石油化工、医药生物制品小幅上涨，而金融服务、房地产、交运仓储下跌幅度较大。

受A股下跌影响，股票型、混合型基金小幅下跌，下跌幅度分别为1.61%、1.35%，两类基金跑赢业绩基准的基金约占本基金五成左右。大部分股票型基金净值均有不同程度下跌，其中净值下跌幅度在[1.37%，2.64%]之间的基金占了股票型基金的五成多，而取得正收益率的基金占比仅为2.58%。近五成混合型基金下跌幅度在[1.06%、1.93%]之间，净值上涨的基金占比仅为3.59%。其中东吴新创业、宝盈资源优选、上投摩根中国优势(375010,基金吧)、华商动态阿尔法等表现较好，其中吴新创业和融通领先或受益于较高的石油化工行业配置比例，其中东吴新创业在2010年三、四季度持续超配石油化工行业，而融通领先成长在石油化工行业配置也在逐渐提高。这两基金净值增长率和石油化工行业指数展现出较高的相关性。
A股下跌使得ETF基金全线下跌，其中跟踪中小盘股指的ETF跌幅相对较小。LOF基金价格下跌幅度为1.60%，其中融通领先成长、招商优质成长、长城久富(162006,基金吧)表现相对较好。其中长城久富或由于食品饮料、医药生物行业的超配比例较高；从长期来看，长城久富具有较强的选证能力和择时能力，截止2 月末长城久富的证能力为上证四星评级、择时能力为上证五星评级。
分级基金高风险份额价格全线下跌，平均跌幅2.62%，其中同庆B、银华锐进、瑞福进取跌幅相对较低，分别为1.48%、1.90%、2.35%。同庆B 下跌幅度较小，主要受益于母基金较小的跌幅和同庆B相对较低的杠杆，另外同庆B折价率的小幅走低也减小了同庆B的下跌幅度。银华锐进价格跌幅小于母基金净值跌幅，这是由于银华锐进的溢价率大幅攀升，该基金的溢价率由3月10日的4.82%上升到6.87%。截止3月17日申万进取的溢价率已经达到18.09%，远高于最近两月的平均值15.68%，积累了较多的风险。
低风险份额价格下跌1.13%。估值优先、同庆A 表现相对较好，其中估值进取的折价率有所扩大，若投资者买入并持有到期，预期年化收益率为5.82%，高于银华稳进、申万进取和同期企业债的收益率，且估值优先还具有获取超额收益的可能(即:母基金净值高于1.6元以上的部分，估值优先获取其中15%的增强收益)。估值优先的风险点在于该基金封闭期满转换为LOF基金，且在一定期限之后（最长不超过30 天）才办理赎回业务，具有一定的风险。另外双禧A、申万收益的折价率在持续攀升，其中双禧A的折价率为最近两个月的新低，安全边际相对较高。
一、开放式基金分析
最近五个交易日A股震荡下跌，沪深300指数下跌2.54%，其中小盘股走势继续强于大盘股，中证500指数下跌0.76%，低于代表大盘股走势的中证100跌幅2.63%。在证监会行业中，纺织服装、食品饮料、石油化工、医药生物制品小幅上涨，而金融服务、房地产、交运仓储下跌幅度较大。
受A股下跌影响，股票型、混合型基金小幅下跌，下跌幅度分别为1.61%、1.35%，两类基金跑赢业绩基准的基金约占本基金五成左右。
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大部分股票型基金净值均有不同程度下跌，其中净值下跌幅度在[1.37%，2.64%]之间的基金占了股票型基金的五成多，而取得正收益率的基金占比仅为2.58%，其中东吴新创业、宝盈资源优选、融通领先成长表现相对较好，净值分别上涨2.41%、1.10%、0.81%。
东吴新创业和融通领先成长或受益于较高的石油化工行业配置比例，其中东吴新创业在2010年三、四季度持续超配石油化工行业，而融通领先成长在石油化工行业配置也在逐渐提高。这两基金净值增长率和石油化工行业指数展现出较高的相关性。
近五成混合型基金下跌幅度在[1.06%、1.93%]之间，净值上涨的基金占比仅为3.59%，其中宝盈鸿利收益、上投摩根中国优势、华商动态阿尔法表现相对突出，净值分别上涨0.68%、0.62%、0.17%。
上投摩根中国优势的净值增长率和金属非金属行业指数表现较高的相关性，该基金或在金属非金属行业的配置比例较高，这点从最近三期季报金属非金属行业配置比例的提高可以得到一定程度的验证。华商动态阿尔法或受益于医药行业相对较好的表现，同时该基金在金融保险业配置的比例相对较低。
债券型基金小幅下跌0.21%，多数债券型基金净值小幅下跌，净值上涨的债券型基金占比为9.87%，其中南方多利增强A、长城稳健增利等一级债基或受益于打新股带来的收益补充，表现相对较好，净值分别上涨0.63%、0.62%。
二、交易型基金分析
A股下跌使得ETF 基金全线下跌，其中跟踪中小盘股指的ETF跌幅相对较小，比如华夏中小板ETF、大成深证成长40ETF。而跟踪大盘股指的海富通上证周期ETF、建信上证社会责任ETF、交银180治理ETF 跌幅相对较高。由于ETF 基金的风险相对较高、波动较大，对不同风格的ETF 基金进行均衡配置相对更为有效。
LOF基金价格下跌幅度为1.60%，其中融通领先成长、招商优质成长、长城久富表现相对较好，价格涨幅分别为0.81%、-0.53%、-0.65%。长城久富或由于食品饮料、医药生物行业的超配比例较高；从长期来看，长城久富具有较强的选证能力和择时能力，截止2月末长城久富的证能力为上证四星评级、择时能力为上证五星评级。
另外，跟踪中小盘指数的LOF 型基金表现也较好，其中广发中证500、南方中证500分别下跌0.71%、0.74%；受金融板块下跌的影响，国投瑞银沪深300 金融下跌幅度较高。
受股指走弱影响，传统封闭式基金整体走弱，但宝盈基金旗下基金鸿阳价格涨幅较为突出，上涨2.00%，其次基金安信，涨幅为0.65%。基金鸿阳近期在二级市场上的表现十分抢眼，今年以来上涨14.89%，同期净值收益率为3.38%，略高于上证A 股涨幅。目前已进入封闭式基金的分红后期阶段，下周基金同益、基金同盛和基金安信将实施分红，每10份分别派送现金1.10 元、0.90 元和1.20元，与前期已公告分红的封闭式基金相比，以上三只基金的分红额度处于平均水平。随着分红的兑现，传统封闭式基金折价率较前期有所回升。
三、分级基金
分级基金母基金净值平均下跌2.17%，其中采用主动投资方式的瑞福分级、长盛同庆跌幅相对较低，分别为1.79%、1.65%，而采用被动投资方式的申万深成、银华深证100、双禧上证100跌幅相对较高，下跌幅度介于2%-3%之间。
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股票类分级基金高风险份额价格全线下跌，平均跌幅2.62%，其中同庆B、银华锐进、瑞福进取跌幅相对较低，分别为1.48%、1.90%、2.35%。同庆B 下跌幅度较小，主要受益于母基金较小的跌幅和同庆B相对较低的杠杆，另外同庆B折价率的小幅走低也减小了同庆B的下跌幅度。银华锐进价格跌幅小于母基金净值跌幅，这是由于银华锐进的溢价率大幅攀升，该基金的溢价率由3月10日的4.82%上升到6.87%。截止3 月17日申万进取的溢价率已经达到18.09%，远高于最近两月的平均值15.68%，积累了较多的风险。
低风险份额价格下跌1.13%，其中和沪深300联动性较高的瑞和小康跌幅较高，为2.25%。估值优先、同庆A 表现相对较好，其中估值进取的折价率有所扩大，若投资者买入并持有到期，预期年化收益率为5.82%，高于银华稳进、申万进取和同期企业债的收益率，且估值优先还具有获取超额收益的可能(即:母基金净值高于1.6 元以上的部分，估值优先获取其中15%的增强收益)。估值优先的风险点在于该基金封闭期满转换为LOF 基金，且在一定期限之后（最长不超过30天）才办理赎回业务，具有一定的风险。另外双禧A、申万收益的折价率在持续攀升，其中双禧A的折价率为最近两个月的新低，安全边际相对较高。
四、基金热点观察
1、深交所交易型基金数量过百
随着信诚中证500分级基金14日上市，深交所交易型基金数量将达到100只，基金产品逐渐丰富，投资类型涵盖股票型、混合型、指数型、债券型、QDII等，按运作特点分为封闭式、LOF、ETF、分级基金等。
和非交易性基金相比，交易型基金具有交易费用低、交易方式便捷、资金使用效率高等特点。交易型基金具有多种交易方式，既可以申购、赎回，也可以买入、卖出，比如股票型基金的申购费在1.2%左右，而交易型基金在二级市场买入，交易费率远低于其申购费。同样交易型基金的卖出交易费也远低于其赎回费；交易型基金资金的周转效率相对较高，若投资者赎回股票型基金，通常需要3到7个工作日，而在二级市场卖出只需要1个工作日。
开放式交易型基金也为投资者提供了套利的可能。若交易型基金的净值高于交易价格，且偏离程度较大，那么投资者可以通过在二级市场买入并赎回，进行套利。这种套利机制可以应用到LOF基金、ETF基金和部分分级基金。
2、股票型和混合型基金仓位小幅降低
根据wind基金仓位测算显示，最近五个交易日股票型和混合型基金仓位下降的幅度分别为0.08%、0.50%。考虑到A股市场下跌造成基金仓位被动降低，股票型和混合型基金整体上并没有明显的加减仓行为。另外，从前10大基金公司旗下股票型和混合型基金来看，基金的仓位略有下降，下降的幅度为0.43%、0.34%，其中部分基金的仓位降低幅度超过3%，说明部分基金对于后市持谨慎预期。
3、投资者趋于谨慎 低风险基金发行受宠
本周成立基金募集总规模为142.40亿份，其中低风险的债券型基金和保本型基金共募集99.11亿份，占总募集资金的七成,其中广发聚祥保本基金，首发规模高达41亿份，创今年以来基金首发规模的新高，华商稳定增利（债券型）、招商安瑞进取（债券型）、浦银安盛货币募集均超过了20亿份以上，而同期成立的股票型和混合型基金，募集规模大多在10亿以下，说明投资者趋于谨慎。
4、上投摩根看市
2月CPI数据高于预期，而“两会”将于14日闭幕，本轮上涨与“两会”政策预期有关，且资金面偏紧，所以上投摩根预计后市仍以震荡为主。板块方面，周期性板块将面临一定压力，防御类板块相对具有优势。
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日本地震引发了核爆炸事故，使全球笼罩在核安全担忧中，对于核电安全性的质疑，可能使政策偏向其他可再生能源，如光伏等，但长期来看核电重要地位不可替代，对中国核电业影响不会太大。对于航运业，日本地震短期内对航运市场总体略有负面影响，主要是短期生产中断将减少大宗原材料进口，但日本集装箱吞吐量仅占全球3.5%，因此影响很有限。从中长期看，日本灾后重建将额外增加大宗原材料和设备需求，对散货、油轮和多用途市场偏正面；对电子板块来说，由于日本是全球电子产品输出大国，地震使行业短期供应减少，A股电子板块将出现投资机会。（上海证券基金评价研究中心供稿）
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