华鲁恒升公布2010年年报，年报显示公司2010年实现的营业总收入、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为47.38、2.99、2.54亿元，同比分别变动18.5%、-40.3%、-40.2%。按照增发摊薄前总股本4.9575亿股计算，实现EPS0.51元，摊薄后为0.40元，同比下降40.14%,每股经营性现金流为0.40元。
公司拟以总股本6.3575亿股为基数，向全体股东每10股送5股并派送现金红利1.00元（含税）。
点评:
业绩略低于我们预测的0.53元，公司四季度只实现EPS0.17元。公司全年实现EPS0.51元（摊薄前），略低于我们预测的0.53元，其中四季度实现0.17元略低于我们预期的0.19元是造成我们预期和最终结果稍微不一致的原因所在，公司四季度原料煤价格上涨幅度超预期是导致业绩低于我们预期的根本原因。
原料成本上涨，下游需求不振是业绩下滑的根本原因
2010年受国际油价带动，国内原料煤、甲醇等原料价格大幅上涨，而公司的产品由于下游需求不振，价格一直在底部徘徊，导致公司产品毛利率由09年的18.74%下降至2010年的13.58%，公司的盈利能力大幅下滑，最终导致公司业绩下滑40.2%。
高油价凸显煤化工成本优势，公司2011年业绩有望超预期
利比亚动乱不断升级导致原油价格不断攀升，石油化工产品承压利润空间受到挤压，此时凸显了煤化工的成本优势。公司作为国内煤化工龙头，多种产品受益于高油价带来的产品价格上涨，盈利能力不断提升。截至目前公司的醋酸产品，DMF以及尿素盈利能力都远高于去年同期，随着油价高位盘整以及下游需求好转，11年公司产品均价将远高于去年，公司11年的业绩有望超预期。
公司煤制乙二醇和己二酸项目值得期待，煤制乙二醇项目有望提高公司估值水平
目前国内煤制乙二醇尚没有整整实现工业化，最先投入煤制乙二醇的丹化科技由于没能解决催化剂吸附问题开工率只能维持在30%左右，入不敷出。如果公司年产5万吨的煤制乙二醇项目今年5月份能够顺利投产的话，公司将成为世界上惟一一家能共实现煤制乙二醇工业化生产的企业，
公司的估值水平也将大大提升
此外公司年产16万吨的己二酸将于今年9月份投产，由于公司利用先进的煤气化技术进行生产，成本优势非常突出，投产后将大幅提升公司2011年和2012年业绩。
维持"强烈推荐"评级。预计2011-2013年EPS分别为0.78元、1.16元、和1.35元（摊薄后），按照最新股价16.57元，对应的PE分别为21倍、14倍和12倍，我们认为一季度公司的主营产品价格均维持在高位，盈利能力远超去年同期，业绩有望超预期，而且公司的煤制乙二醇项目值得期待，有望提高公司的估值水平，继续维持"强烈推荐"评级。
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