专访华泰柏瑞汪晖：在板块轮动中寻找优质成长股

专访华泰柏瑞汪晖：在板块轮动中寻找优质成长股
2010年，华泰柏瑞价值增长基金取得了年增长22.18%的较高收益，根据银河证券基金研究中心数据，该基金2010年整体收益排名第七，过去两年业绩排名第八。
近日，网易财经专访了华泰柏瑞投资部总监、华泰柏瑞价值增长基金经理汪晖。汪晖认为，2011年与经济结构转型密切相关的新兴产业板块将是市场热点，但投资者要从中获益必须从业绩出发，选择真正有价值的企业投资。
2010年绩优基金系列访谈之一：华泰柏瑞投资部总监、华泰柏瑞价值增长基金经理汪晖
板块轮动将是未来市场主线
网易财经：您如何评价华泰柏瑞这一年的表现，如果打分的话打几分？
汪晖：我想可以打80分，去年的整体业绩我们整个公司的主动性的股票基金整体都非常出色，所有的基金都获得了正收益，都超过了6%的收益率，给投资者也带来了实在的回报。之所以能够取得比较好的成绩，一就是我们加强了投研团队的建设；二是发挥资产配置方面的优势；三是强化了个股选择。
当然我们不能说，我们也有失误，之所以我打80分，我也发现我们在一年的投资过程当中有很多的失误，失误主要在投资风格把握方面做得还不是非常的精细，这是未来要有所提高的。
从去年一整年来说，对市场风格的把握比大类资产配置更重要一些。去年很多基金业绩之所以分化非常大，很重要的一点是投资风格的把握上出现了问题。从指数上看，沪深300跌幅超过14%，但中小板指数全年涨幅超过了22%，中证500上涨幅度超过了10%。所以，我们很难用熊市和牛市评价去年的市场。如果从中小板的角度来看去年是牛市，如果看沪深300这种大市值的股票周期类的股票我们看的是熊市。所以去年选择个股比单纯考虑资产配置更有意义。
网易财经：从您个人的操作角度来看，去年有没有让你特别得意的操作？
汪晖：一个做的比较好是大类资产配置，我们在一季度看到了整个市场的风险，在一季度末市场看好的情况下，我们把整体的仓位降到了60%到70%。而在7月份市场到达底部的时候，我们又重新把仓位提高到了85%以上的水平。
在资产配置的节奏上把握得不错之外，我们在个股的选择上也很出色。我们在年初就认为2010年是结构性的行情，一定会有非常大的分化，所以需要去积极选股。我们分析认为，政策鼓励的战略新兴产业以及内需消费是未来投资的方向，所以主要的配置方向也集中这两个方面，这就比较好地把握了市场的风格变化。
网易财经：去年整个大盘的风格，板块轮动非常明显，这样的背景下，及时调整持股结构就对基金经理来说要非常重要，这方面你有何心得？
汪晖：我认为未来股市行业的轮动会更加明显。在2010年之前，这方面表现并不明确，市场特征是同涨同跌，系统性风险占主流的一个。而去年你即使看对了趋势，看错了风格也没用。
这样的变化和中国的政策背景是高度相关的。中国经济过去是一个以投资和出口拉动的经济体，从去年开始中国开始强调转变经济增长方式，大力发展的战略新兴产业和内需，所以导致市场产生了分化。这样一个政策和经济的背景在2011年还会延续，那么，2011年这样风格的轮动仍然会表现非常的剧烈。
所谓风格的轮动在去年可以分成两类：一类大市值的以沪深300为主要代表的周期；第二个是以中小板、创业板为代表的成长股。我们认为成长股的投资是一个长期的选时。也就是说，你投资这一些中小板和创业板，它需要以一个较长的时间跨度来考虑。
而在投资以沪深300为主的周期股，选时就更加重要。因为这些公司的盈利和经济周期的波动是高度相关的。
投资新兴产业应当“精挑细选”
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目前，所谓的成长股，包括中小板、创业板，相当多的股票估值已经充分反映了对预期的成长。如果说去年是一个估值提升年的话，今年对这一类成长股的投资，我认为应该更加强调业绩的提升。如果业绩不能够同步的增长，没有表现出高成长性的话，它这个高估值是很难持续支持的。所以我认为今年在投资成长股方面要求更严格，也许去年几乎所有股票都值得投，因为估值提升是一个系统性的机会。但是，今年我们在选择这类股票时会更加精挑细选。我相信今年只有其中的10%或者更少一点，能真正成为我们的投资标的。
同时，去年被大家所忽视的周期类股票，它们的估值已经非常之低。如果某一板块的基本面超预期，或者业绩超预期的话，它的投资价值就会体现出来。我认为，今年这两类风格都有机会，而不是像去年只有一类公司有机会，另一类公司没有，但这未必是系统性的机会。所以不仅要在成长股中需要精挑细选，在大市值的周期股也需要精挑细选。
网易财经：目前正是2010年年报披露期，投资者应该如何从中发现投资机会？
汪晖：对于年报的信息披露我们是非常重视的，从中可以看到之前预期的高增长能不能真正体现出来。同时。从年报中我们也可以了解它未来一年发展的预期，或是募集资金投资的项目进展情况。 如果要从年报中选择成长股，首先要看这个行业是不是有成长空间的；其次看这个公司未来的市值或是业务的成长是不是有足够大的空间；第三要看它是不是表现出比较高的成长特征；第四看公司财务是不是健康，有没有核心竞争力。
除此之外，投资者还要关注行业基本面的变化。这可能不仅仅是一个公司的年报可以体现的，要通览这个行业上市公司的整体情况，是不是表现出了行业基本面的拐点。
网易财经：最近高端装备、机械制造、高铁这些板块非常热，这一些板块目前的态势能够持续多长时间？
汪晖：投资这类板块，一定要区别概念和真实业绩的增长，我想不论是什么概念，去年来看都可以提升估值，今年就一定要在业绩增长有所体现上。新兴产业有无数的概念，但是从今年来讲我们要实实在在在眼前的增长。
流动性收紧影响将逐渐缩小
网易财经：去年流动性是市场一直很关注的一个主题，你怎么看今年流动性问题对市场的影响？
汪晖：今年的货币政策讲主要的目标是控通胀，稳增长，货币政策从过去的适度宽松转向了稳健，就是货币政策将进一步的减缩，我想这个趋势是不会发生变化的，所以今年如果出现继续提高准备金率或者有进一步加息的措施都不例外，对于流动性我们的看法是流动性的增速将下降。
但是，今年的流动性增速下降的幅度将远小于去年的，从M1的增速来看，2010年初是将近39%的M1的增速，到了年底是22%，增速下降的幅度非常大。但是今年下降的幅度一定会小于去年。这是今年和去年非常大的一个区别。 另一个方面整个市场相当多的行业估值已经处于历史的最低点，如果说金融危机的08年底是一个低点，那么现在来看很多周期类行业的估值甚至比08年底流动性最紧张得时候还要低。我们之所以认为整个周期类的行业也是有机会的，有一些行业已经充分反应了流动性紧缩的政策预期。所以我们认为即使说今年的流动性紧缩的话，从这一些行业或者是股票的估值来看，它下行的风险也相对受到很大的压缩。
网易财经：另外一个大家很关注的宏观政策可能是房产税，它对资本市场整体的影响怎么样？
汪晖：我认为不是很大，目前房地产行业的估值水平相当的低，已经充分反映了这些不利的因素，所以即使房产税推出，对房地产这个行业的估值影响也不是很大。

股市仍是投资首选
网易财经：你对明年大盘的点位有没有具体的预测？
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汪晖：我们一般不预测点位，只是把握方向。我们认为今年沪深300指数来讲应该有正收益，所以我们的策略是稳步向上，但中间的节奏很难预测，因为今年政策的基调是灵活性、针对性、有效性，这种政策的变化会给市场带来冲击，所以今年股市的波动可能比较大，从整年来看，沪深300指数去年是负收益，今年正收益的概率是比较大的。
网易财经：汪总对投资者今年对自己的资产配置方面有没有什么建议？
汪晖：从投资者个人理财的角度讲，我认为今年基金或者是股票的投资仍然是最好的选择，因为，房地产一来价格非常高，二来已经受到政策的压制。而债券投资，目前通胀的威胁仍然没有消除，相对来说债券的抗通胀能力显得更低一些，相比较而言我认为基金与股票在各类资产比较中收益应该是比较好的。
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