研究结论
2010年收入增长121.96%，净利润增长114.72%，每股收益2.04。2010年全年，公司实现营业收入67,460.40万元，同比增长121.96%；实现营业利润21,921.94万元；同比增长133.29%；实现净利润22,116.87万元，同比增长115.41%。每10股派发现金股利12元，并以资本公积金向全体股东每10股转增10股，
低压变频收入持续高增长，且毛利率有所提升。低压变频实现2.56亿收入，同比增长80%，一体化及专机实现2.67亿收入，同比增长97%。
公司在低压变频领域市场份额持续扩大，随着节能减排的进一步推进和公司加强营销，今年也有望保持良好的增长势头。毛利率分别为46.76%和59.69%，同比均有所增加。
伺服新领域拓展取得阶段性成果，今年有望实现翻番增长。伺服实现1.11亿收入，而去年同期仅1663万，主要得益于电液压注塑机行业的机会。收入过亿奠定公司在伺服行业的地位，切纸机、机械手、伺服刀架、绕线机等众多子行业也取得了积极的进展。电液压注塑机市场，新子行业逐步放量，伺服今年有望实现翻番增长，随着规模扩大，毛利率也有提升空间。
销售力度加大，费用率有所提升。公司坚持行业营销、技术营销、品牌营销的市场策略，对新产品、新行业、新渠道、大项目拓展力度加大。
2010年销售费用约7000万，销售费用率为10.4%，去年同期分别为2200万和7.2%，相比有大幅提升。2011年销售力度加大，销售费用仍将维持较高水平。
2款新能源产品开始小批量应用，新能源产品是未来拓展的一个重点。
公司在2010年推出了2款新能源产品：新能源电动汽车电机控制器及风光柴蓄多向变换器，其中电动汽车电机控制器已经在3~4家汽车厂小批量应用，并在多家汽车厂成功试机；风光柴蓄多向变换器已经在某旅游岛上成功应用。新能源汽车电控按照2万的单价来估算，远景按照每年100万辆新能源汽车来看，市场容量达到200亿元，市场潜力大。
维持买入评级，目标价190元。我们维持前期盈利预测，2011-2013年EPS为3.50、5.03元、6.98元，考虑公司未来三年复合增长率超过50%，我们认为可以给11年盈利预测50倍PE，对应股价为175元，同时考虑到超募资金折合每股现金15元，目标价190元，维持公司买入评级。
风险点：宏观经济风险、技术创新风险、毛利率下降风险。
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