公司今日公布年报，2010年度实现营业收入12.7亿元，净利润2.4亿元，分别同比增长72.29%和60.29%。实现EPS1.11元，略超出我们的预期。
公司以每10股送1.5股红股，派发现金红利2元。2010年公司总体完成商品房代理销售面积1110万平方米，销售金额1216亿元，分别占全国商品房销售总额的1.06%和2.32%。与2009年相比，销售面积、销售金额所占的市场份额分别增长0.17和0.41个百分点。
公司期内完成代理销售金额1216亿，同比增长110%，此项指标已连续两年保持超过100%的增长，代理业务的高速发展也成为公司业绩成长的主要驱动引擎。公司2010年代理业务完成结算代理额为1016亿元，未结算代理额则为200亿元，按今年0.89%的代理费率计算，未结算代理业务收入为1.78亿元，占2010年全年收入的14%。
从业务收入贡献比重上看，顾问、代理业务今年基本仍保持去年以来的“三七分”之势，经纪业务比重继续下降。预计未来一段时间公司仍将以代理业务发展为重，并以目前较为稳定的简单化、专业化和强复制性业务结构实现向三四线城市的快速渗透，完成公司“得三四线者得天下”的业务发展策略。从区域业务比重上看，公司在今年已经实现了向全国性扩张的迈进，传统高权重市场珠三角区域今年业务收入占比下降14个百分点。
公司2010年新增代理销售面积4995万平米，同比大增140%，以今年完成结算的均价8543元/平米计算，未来可代理销售金额约4268亿元，为今年全年完成销售代理金额的3.5倍。公司项目储备充足，可充分保障未来2-3年的高速成长。代理费率方面今年与去年水平基本持平，为0.89%。
我们认为随着公司向三四线城市的扩张，低一级城市相对更高的佣金水平将会提高公司整体的佣金率，公司代理费用率未来仍存在上升的空间。
预计公司2011年及2012年EPS分别为1.52元、2.03元，对应PE为19X和14X，看好公司未来在三四线布局带来的成长空间以及轻资产扩张具备的估值溢价空间，维持公司增持评级。
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