陈俏宇：把握紧缩大势中的结构机会

陈俏宇：华安升级主题基金拟任基金经理
近日，华安升级主题基金拟任基金经理陈俏宇接受了网易财经专访。她表示，今年流动性环境将持续偏紧，导致市场难以出现整体上涨，应更多关注结构性机会。她同时指出，投资新兴产业需要区分支柱产业与先导产业，七大新兴产业中包括装备制造、环保技术等在内的支柱产业更值得关注。
华安升级主题股票型基金于3月17日正式公开发售。这也是去年10月份“十二五”规划出台后，第一只紧扣规划主线，以经济转型和升级为投资主题的主题基金。
以下是访谈实录
网易财经：华安升级主题基金主要关注能够在经济转型中受益的行业和公司，你认为具体有哪些主题值得关注？
陈俏宇：我们主要瞄准三大块，一是产业升级，现阶段就是“十二五”规划确定的七大新兴产业。在这七大产业中，中央区分了支柱产业和先导产业，而我们更关注支柱产业而非先导产业。我们认为，先导产业在市场爆发之前还有比较长的时间跨度。既然国家将其作为先导产业，肯定是他在市场、技术或是我们没有考虑到的地方还存在问题，需要更长时间的关注。
七大产业中支柱产业主要指装备制造、环保、生物等，而新能源汽车就属于先导产业。
同时，我们也会关注消费升级主题。这轮经济转型的背景和过往有所不同，原来强调更科学更可持续的发展，而这轮经济转型更多关注民生，让老百姓受益于经济增长的成果。因此，消费升级将是一个长期的大主题。
我对消费升级的理解是这样，这轮收入分配体制的改革最受益的人群是三四线城市，我们在投资消费类个股时，更关注这些“长尾效应”边际上的人群，他们的收入增长会给哪些公司带来增长空间。以白酒为例，从升级的角度看，我们会更关注地方品牌，希望他能走出本省。过去涨得好的白酒个股，都是从地域市场走向外面才能得到高估值，而黄酒股为什么难有大的作为，就是因为他的地域局限性太强了。
此外我们也瞄准了技术升级，传统行业中的技术升级也会是我们关注的重点。
网易财经：但是新兴产业个股此前不同程度都热过一轮，价位也相当较高，此外在业绩上也出现一些良莠不齐的现象，你怎么看待这个问题？
陈俏宇：既然我们把这轮经济转型看得比较长，我觉得新兴产业还是有持续机会的。在个股方面，的确有良莠不齐的现象，但举个例子来看，中小板的第一批公司到现在为止市场的认可度还是很高的。投资者如果从第一天开始持有的到现在， 大多数都可以赚好几倍。而这些股票当时都有很多关于估值是不是太高的争议，但是这些公司通过持续增长，市值都慢慢做大了。现在的新兴行业，不能说每个公司都能成功，但确实有小公司成为大公司的机会。
我相信现在的新兴产业中泡沫是存在，但是即使是当初的互联网泡沫，最后也造就了几个好公司。而新兴产业与互联网也有不同。互联网泡沫的最终是赢家通吃。而在新兴产业中，一个公司即使有先发优势，在竞争上体现得也并不明显，需要综合实力才能取胜。因此，我认为在新兴产业中某个具体的行业里，会有一批公司有机会。
网易财经：在市场整体层面，你认为紧缩政策今年对市场的影响会有多大？
陈俏宇：我觉得今年还会持续紧缩。09年的流动性过剩是史无前例的，像救命稻草一样，而实体经济其实容纳不了那么多流动性，最后政府要砸钱，可谁也不肯投到实业中去，所以很多钱都进了股市。资本市场热了，实体经济还没热起来。而现在实体经济会慢慢吸纳流动性
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总的来说我认为是偏紧的，因此市场要出现绝对的上涨并不具备条件。同时，绝对的下跌也不具备条件，因为要实现经济转型必须保证经济平稳增长，如果回落太快也不行。所以今年市场的大方向是看不清的，更多的是结构性的行情。
网易财经：最近市场上提出紧跟“十二五”规划的基金产品有很多，华安的这只产品有何个性的地方？
陈俏宇：有个性的地方就是没有个性。现在的很多主题基金太有个性了，甚至会只关注具体到某个特定的行业。我们提的是泛主题，更适合没有太强自主意识的个人投资者。投资主题基金的投资者往往是有一定的自主意识的，例如觉得医药行业长期利好，可以把整个医药行业基金看成一个比较好的医药公司，买他5-10年的稳定增长。而我们这个泛主题基金投资者意识不会那么强，更希望给予稳定的净值增长，控制阶段性的波动。
所以我们在关注产业升级的同时也会关注消费升级，消费虽然有波动，但长期具有稳定性。应该说消费升级和产业升级的风险偏好有一定的互补，消费更加偏防御一些。
网易财经：华安基金现在提出了“经济转型，投资也要转型”的观点，应当如何理解“投资转型”
陈俏宇：我认为可以做两方面的理解。首先，在经济背景上现在有经济转型的大趋势，因此在投资布局中相较以往应该更多关注经济转型受益的行业。相信其他主动型基金也会更多地关注这一点。在中国大部分的基金做归因分析都是偏向于成长性，因为我们所处的就是新兴成长的环境，更多地会看到成长的机会。
第二，是投资理念的转型。我做基金经理时间也不短，但现在也面临着投资理念的冲击。过往相对均衡的组合管理模式可能未来更多要适应投资风格的多元化。也就是说，我们面临不同的市场发展阶段，需要投资理念的转型。市场去年以来一直在讨论传统行业与非传统行业间估值的差异，争论了一年。我觉得未来我们可能应该以不同的估值视角观察非传统行业。从更长远的时间来看，这种非传统的行业估值一定会与传统行业的估值拉开距离。
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