事件：
厦门钨业公布2010年年报，实现收入55.4亿元，同比下降12.6%；归属母公司所有者净利润3.5亿元，同比增加64%；对应EPS0.51元。其中，公司四个季度EPS分别为0.1、0.178、0.18和0.052。
点评：
公司业绩与此前公布的业绩快报一致，低于市场一致预期的0.65元以及我们预期的0.58元。
公司收入降低主要由于房地产结算仅4.2亿，大幅减少33亿所致。公司业绩较大幅低于预期，主要原因是四季度公司的管理费用大幅增加，全年管理费用同比增加53%，管理费用率5.6%大大高于09年的3.2%，其中增加的很大部分为研发支出。另外，四季度公司产品毛利率环比略有下滑，体现了在低成本库存耗尽的情况下，钨精矿价格大幅上升给公司带来的成本压力。
公司新能源材料业务稳步上升：一方面，10年快速上涨的稀土价格以及公司逐渐稳定的生产工艺保证了其营业利润率比09年上升5.82个百分点至10.83%，而长汀稀土也首次实现盈利；另一方面，公司稳步推进新产品的研发与投放，预计11年底建成1000吨钕铁硼永磁体产能，参考同类公司盈利情况（毛利率20%-30%），则公司新材料板块届时将有较大收入和利润提升的空间。
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