本周A股策略观点
A股上周并未受到央行上调存款准备金率对于资金面紧缩的困扰上行。从资金市场看,短期回购利率在周一上升后快速大幅回落,显示资金面并非十分紧张。这一情况超出包括我们在内的大部分投资者的预期,市场也因此受到鼓舞。
这种情况将带来两个结果:一是尽管经济增速可能出现放缓,但是却不太可能出现显著的下滑,二是通胀水平也很难如同市场预期的那样在上半年见顶后出现较为快速的回落。
这样一来,实际上从全年的角度,很可能出现“上半年不紧,下半年难松”的情况。这与我们此前报告中对于今年资金面逐渐收紧但上半年要比下半年宽松的观点一致。
从货币乘数和外汇占款等因素分析,四月份后央行不再加息和加准备金率也能够将今年的M2增速控制到16%以下。甚至如果下半年外汇占款跟随外贸顺差出现增速显著下行的情况下,M2增速还有进一步下降可能。但随着直接融资和银行理财产品发行等金融脱媒化进程加快,未来M2与信贷增量对于资金面的指导性作用将逐渐降低。更多的投资者将转向以市场利率水平作为判断实际资金面松紧程度的指标。
但这很可能意味着仅用数量型工具来抑制通胀与总需求的作用将被削弱,如果政府在使用调整基准利率等价格型工具上继续保持谨慎,我们认为,未来市场的预期可能逐渐向“高增长、高通胀”的情景转化,而增长的核心仍是传统的投资产业,包括政府的基建投资和房地产投资。
在这种情形下,我们认为投资类周期股依然会是近期股市投资的主流板块。除了建材、化工、机械等此前已经有所表现的投资板块外,市场热点有望进一步向金融、地产等板块传导。未来数周将进入年报与1季度季报的密集发布期,我们认为银行地产板块的亮丽业绩表现也可能对近期该板块的个股表现起到一定的推动作用。
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