3月22日，中国证监会批准大连商品交易所开展焦炭期货交易。焦炭期货在酝酿多年之后终于成功上市，标志着焦炭行业发展迈开了新的篇章，其对整个焦煤焦炭乃至钢铁产业链的有序发展有深远意义。
从期货品种看，我国年生产焦炭3亿吨左右，按照当前均价2000元/吨计算，焦炭期货的实物标的将达到6000亿元/年。而按照期货现货2：1的期货交易量来估算，焦炭期货的交易量有望达到1.2万亿元/年，实为钢铁期货之后我国新上市的又一大期货交易品种。相应的主要焦炭产销大省山西、河北将成为具有定价权的参与主体。
由于多年的产能无序扩张，焦炭行业对上没有成本议价能力，对下没有成品定价权，长期处于“两头在外、两头受挤”的尴尬地位。随着焦炭期货的推出，实体焦炭生产商可以根据期货价格作为排产指导，适时规避价格下行风险，有利于行业总体盈利水平恢复。参考螺纹钢期货推出后钢铁行业的ROE水平变化，我们认为，焦炭整体行业ROE水平或将出现向上拐点。
进一步，随着我国高耗能行业管控力度的加大，焦炭行业自身正酝酿着大面积整合，而焦炭期货的推出给行业整合提供了更好出路。我们预计，“钢铁期货+焦炭期货”的交易模式有望复制“棉花期货+PTA期货”的交易模式，让原本从事实体焦炭生产的企业通过期货交易拥有等同的商业模式，这大大降低了整合难度。但我们仍然不能判断焦炭行业将从此摆脱“两头受挤”的地位，除非行业大面积整合能够成为现实。
从A股上市公司看，相关焦炭企业面临业务转型压力。目前焦炭产能较大的企业有：煤气化（130万吨，5.14亿股本）、ST山焦（360万吨，5.66亿股本）、开滦股份（550万吨，12.3亿股本），业绩弹性最大的为ST山焦。鉴于“焦炭期货推出后焦炭行业ROE水平恢复”这一逻辑，我们推荐投资者关注焦炭期货上市交易给焦炭股带来的催化剂作用，具体品种为：煤气化、ST山焦、开滦股份。
（国金证券研究所 郝征 执业证书编号：S1130511030014）
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