10年业绩基本符合市场预期
公司公布10年年报,10年公司实现营业收入56.22亿元,同比增长36.6%;实现利润总额5.25亿元,同比增长22.99%;实现归属于母公司所有者净利润4.04亿元,同比增长30.44%。10年业绩基本符合市场预期。
毛利率略有下滑,源于原材料价格上涨、竞争加剧及出口增长
由于主要原材料价格较 09年增长15%~20%,炊具业务毛利率下降1.99%;而受竞争加剧与原材料价格的双重影响,电器类业务毛利率下降3.98%。除此之外,出口的高增速也相应拉低了整体毛利率水平。
我们认为,公司产品定位中高端,具有较强的成本转嫁能力,但传导机制存在一定的时滞,在通胀大背景下,短期内盈利能力依旧会受到一定的影响。
三方面因素支撑公司未来业绩增长
未来公司仍将维持较高的业务增长速度。判断的依据来自于三个方面。首先,中国的小家电与炊具市场还具有较大的空间与潜力,行业龙头将显著受益。
其次,SEB全面收购公司股权后,公司将面临更多的国际订单(特别是小家电订单)转移。再次,公司之前的发展部分受制于产能,但随着绍兴小家电产能的逐步投放,公司产能瓶颈问题将显著改善。
盈利预测与估值
我们预计公司11年~13年EPS分别为0.94元、1.29元、1.73元,给予11年30倍市盈率,目标价28.2元,给予其“买入”评级。
风险提示
存在竞争环境恶化与大宗商品价格持续走高带来的毛利率下降的风险。
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