上周市场缩量反弹,虽然央行18日再度上调存款准备金率,但沪指上周前两个交易日均未有效跌破2900关口,相反市场在保障房大规模兴建催化驱动下,上周三周五两个交易日,两市指数在金融、地产等权重股带动下,单日上涨均超过1%的中阳线。终盘, 沪综指报收2977.81点,周上涨70.92点或2.44%,深成指报收12942.07点,周上涨220.08点或1.73%,两市成交环比缩量14.13%,日均成交不及2500亿。
对于后市走势,我们认为市场将继续震荡上行,低估值的银行、地产、家电有望近期成为指数向上挑战的重要因素。而且3000点位能否有效站稳,还需继续观察4月的一季报情况。
我们认为指数继续震荡上行原因主要有以下几点:
(1)政策面低于预期,央行上调存款准备金政策出台,市场提前预期短线快速消化,不仅仅表现在股票市场,货币市场层面的短期拆借利率在政策出台后也表现平稳,一方面说明当前市场资金面并未如同2010年末的紧张程度,另一方面,加息时点得以延后,通胀数据的公布时点成为重要的敏感期。
(2)机构资产配置调仓,随着年报的陆续公布,部分概念股业绩增速并未达标,估值水平也已偏高,再加上高送转催化,部分个股近期股价加速创出新高,透支了后期上涨空间,也加大了短期回调风险。反观,金融、家电、食品饮料等板块个股,业绩增速较为确定,但受政策等因素压制,估值长期位于底部徘徊。近期,二线蓝筹和低估值板块的轮动上涨,也与机构重新增加配置低风险板块及个股有密切联系。
(3)保障房建设加速,近期李克强副总理表态要保证保障房建设的力度,今年1000万套保障房也与各级政府签下军令状。政策对保障房建设的支持力度逐渐加码,可能通过几个渠道,一是鼓励保险、社保和社会资金参与建设;二是支持银行等金融机构支持建设的融资需求;三是可能放开资本市场前期对地产商的融资限制,鼓励各类地产开发商参与保障房的整体开发。政策加码保障房建设,城投类公司、银行与大房地产公司直接受益,相关的建材、机械类公司,其业绩将会有实质性提升。
从短期来看,市场抵御了日本地震、央行加存款准备金率等利空的负面影响,技术面上也站稳短期5日、10日均线,本周沪指也很有可能向上突破3000点和3月初的高点。但值得注意的是此轮反弹的量能并未有效放大,表明市场对于3000点上方的压力也存有较多的顾虑,对于中线走势的判断并不是特别明朗。
从外部市场来看,利比亚战事逐步升级,原油价格居高不下,欧美经济还未企稳之时,通胀压力却依稀可见。另外,美国2月房地产开工、销量也不甚乐观,欧洲债务问题再度受到重视,外部环境的不确定性一方面加大了输入型通胀的压力,另一方面也使得出口增加的难度加大,总体来说对国内影响偏向中性,因为海外市场的波动也会牵制央行对紧缩政策的执行力度。
投资策略上,我们建议投资者重点关注低估值板块,主要包括受益于保障房建设的城投类公司、大型地产开发商等;若一季报超预期,银行、家电、建材和机械等仍有向上空间)。
把握加快保障房建设带来的投资机遇
我国的保障房建设正在加速。根据政府的保障房建设目标,2010年为580万套,2011年为1000万套,整个“十二五”期间为3600万套。
保障房投资规模简单测算如下。根据住建部统计,截至2010年9月,全国保障性安居工程完成投资4700亿元,占全年计划的60%,共完成保障房建设348万套,以此推算出每套投资额约13.51万元。
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海通证券周策略:把握保障房建设带来的投资机遇
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li1371352011-03-29 00:17:00 发表
不考虑公共租赁房的比例变化,2011年1000万套房的投资总额约1.35万亿元,约占2010年房地产投资额的28%,其中增加的420万套住房的投资额占2010年房地产投资额的11.76%,即对2011年房地产投资增速的贡献为11.76个百分点。整个“十二五”期间,保障房投资总额约为4.86万亿元。
保障房建设,不同的地区的建设力度有不同。根据统计,从实际数据出发,从2010年土地供应情况来说,江苏、安徽、浙江、黑龙江、河南等省份供应面积较大。在直辖市中,上海供应面积最高,重庆其次。
巨额的保障房投资将给A股市场带来较大的投资机遇,我们认为可以遵循以下的主线寻找投资机会:
(1)直接承接保障房建设任务的地产公司。这类地产公司中,地方性的城投公司将是最大的受益者。因为城投公司作为地方性国有企业,是地方保障房项目招标的首选对象。保障房项目一般为毛地而非净地,需要事前拆迁,而棚户区改造则涉及更多拆迁安置问题。城投公司一般均有从事土地一级开发项目经验,在拆迁安置等方面组织能力较强,和地方政府沟通也更加顺畅。虽然保障房建设并非高毛利率项目,但以量补价,在贵州、江苏等大量保障房地区,城投公司可获取大量保障房项目,实现业绩提升。而新业务模式也使其延续性和增长性得到保证,实现估值突破。个股可以关注中天城投、南京高科。
(2)建材公司和工程机械设备公司。保障房建设需要大量的建材和工程机械设备,建材包括钢铁、水泥、玻璃等;工程机械包括混泥土机械、挖掘机等等,工程机械的下游应用领域中,80%就是房地产投资领域。保障房的加快建设有利于弥补商品房投资增速下降带来的房地产投资增速下滑,从而给工程机械、建材行业带来利好。个股可以关注海螺水泥和三一重工等。
(3)中低端家电、家纺企业受益于保障房竣工,内资品牌占优。保障房和商品房的消费群体在收入上有较大差别。保障房主要面向中低收入阶层。建设过程中,保障房建设投入标准较商品房较低;在申请者入住后,所带来的家纺、家电等也主要为中低端产品。在品牌上,国内中低端需求主要由国内品牌供应,因此保障房将利好格力、美的、海尔、苏泊尔等内资品牌。
(4)银行地产系统性风险降低提升估值。地产方面,目前制约地产估值并不是业绩,而是政策对于需求端以及企业资金链本身的调控带来的悲观预期。一方面,如果保障房建设顺利进行,居民多层次化住房体系得以建立,由于房价上涨的社会矛盾得以缓解。另一方面,对于企业参与保障房建设,中央采取鼓励态度;目前除城投公司外商品房开发商参与保障房建设也可获得其他方面的优惠,地产企业延续性增强,最终估值得以提升。银行方面,目前银行作为A股估值最低的版块,尽管一季度预期业绩可能超预期,但投资者对于由于地产调控引发投资下降,最终引起银行坏账率提升的担忧依然压制银行估值。若保障房建设得以推进,一方面地产企业破产概率减少,另一方面上游产业链业绩也得以提升,均有利于银行坏账率降低,最终银行估值压力一定程度上得以释放。个股可以关注万科A和招商银行。
综合考虑目前A股市场的投资风格、从保障房建设的受益弹性以及估值现状,我们建议
重点关注中天城投、南京高科、首开股份等。
中天城投(000540):市场导向下的政企合作模式确立了公司迥异于对手的独特竞争优势,3 月9 日与贵州省人民政府共同签订了《中天城投参与贵州省“十二五”保障性安居工程建设框架协议》将有利于公司获取更多的战略资源。另外,公司资源禀赋优异,拥有探矿权的小金沟锰矿正蓄势待发;潜在资源——野马川煤矿+疙瘩营煤矿前景广阔;潜在商业、旅游资产丰厚。
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保障房建设,不同的地区的建设力度有不同。根据统计,从实际数据出发,从2010年土地供应情况来说,江苏、安徽、浙江、黑龙江、河南等省份供应面积较大。在直辖市中,上海供应面积最高,重庆其次。
巨额的保障房投资将给A股市场带来较大的投资机遇,我们认为可以遵循以下的主线寻找投资机会:
(1)直接承接保障房建设任务的地产公司。这类地产公司中,地方性的城投公司将是最大的受益者。因为城投公司作为地方性国有企业,是地方保障房项目招标的首选对象。保障房项目一般为毛地而非净地,需要事前拆迁,而棚户区改造则涉及更多拆迁安置问题。城投公司一般均有从事土地一级开发项目经验,在拆迁安置等方面组织能力较强,和地方政府沟通也更加顺畅。虽然保障房建设并非高毛利率项目,但以量补价,在贵州、江苏等大量保障房地区,城投公司可获取大量保障房项目,实现业绩提升。而新业务模式也使其延续性和增长性得到保证,实现估值突破。个股可以关注中天城投、南京高科。
(2)建材公司和工程机械设备公司。保障房建设需要大量的建材和工程机械设备,建材包括钢铁、水泥、玻璃等;工程机械包括混泥土机械、挖掘机等等,工程机械的下游应用领域中,80%就是房地产投资领域。保障房的加快建设有利于弥补商品房投资增速下降带来的房地产投资增速下滑,从而给工程机械、建材行业带来利好。个股可以关注海螺水泥和三一重工等。
(3)中低端家电、家纺企业受益于保障房竣工,内资品牌占优。保障房和商品房的消费群体在收入上有较大差别。保障房主要面向中低收入阶层。建设过程中,保障房建设投入标准较商品房较低;在申请者入住后,所带来的家纺、家电等也主要为中低端产品。在品牌上,国内中低端需求主要由国内品牌供应,因此保障房将利好格力、美的、海尔、苏泊尔等内资品牌。
(4)银行地产系统性风险降低提升估值。地产方面,目前制约地产估值并不是业绩,而是政策对于需求端以及企业资金链本身的调控带来的悲观预期。一方面,如果保障房建设顺利进行,居民多层次化住房体系得以建立,由于房价上涨的社会矛盾得以缓解。另一方面,对于企业参与保障房建设,中央采取鼓励态度;目前除城投公司外商品房开发商参与保障房建设也可获得其他方面的优惠,地产企业延续性增强,最终估值得以提升。银行方面,目前银行作为A股估值最低的版块,尽管一季度预期业绩可能超预期,但投资者对于由于地产调控引发投资下降,最终引起银行坏账率提升的担忧依然压制银行估值。若保障房建设得以推进,一方面地产企业破产概率减少,另一方面上游产业链业绩也得以提升,均有利于银行坏账率降低,最终银行估值压力一定程度上得以释放。个股可以关注万科A和招商银行。
综合考虑目前A股市场的投资风格、从保障房建设的受益弹性以及估值现状,我们建议
重点关注中天城投、南京高科、首开股份等。
中天城投(000540):市场导向下的政企合作模式确立了公司迥异于对手的独特竞争优势,3 月9 日与贵州省人民政府共同签订了《中天城投参与贵州省“十二五”保障性安居工程建设框架协议》将有利于公司获取更多的战略资源。另外,公司资源禀赋优异,拥有探矿权的小金沟锰矿正蓄势待发;潜在资源——野马川煤矿+疙瘩营煤矿前景广阔;潜在商业、旅游资产丰厚。
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li1371352011-03-29 00:17:00 发表
保守测算,公司各项资源的合理总价值为27元。预计10-12 年EPS 分别为0.50元、1.99元、2.29元。
南京高科(600064):公司房地产业务已经发展壮大,控股的高科置业很可能发展成为南京地产及界的第一品牌;公司股权投资获利丰厚,可供出售的金融资产市值高达60多亿元,公司拥有的创投项目“臣工制药”具备IPO上市的潜质;南京经济开发区东扩给公司带来利好;公司RNAV估值为23.30元,与目前股价相比折价超过40%;预计2010年-2012年的EPS分别为0.61元、0.87元和1.13元。
首开股份(600376):凭借“高杠杆运作+良好的政府关系+准确把握市场节奏”,公司高速低成本扩张取得了巨大成功,有望复制万科、保利地产的发展之路,中长期发展前景值得期待;公司资源储备晋升一线地产梯队,成本优势突出,未来发展基础雄厚,2010年新增储备建面359万平米,截至2010年底未结算权益建面1350万平米,足够5年净利复合增长30%所需,其中京内约500万平米,楼面地价3400元,京外850万平米,楼面地价1400元;预期2011-2012年EPS为1.52元、2.01元。公司RNAV为26.93元,相对目前股价折价超过40%。
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南京高科(600064):公司房地产业务已经发展壮大,控股的高科置业很可能发展成为南京地产及界的第一品牌;公司股权投资获利丰厚,可供出售的金融资产市值高达60多亿元,公司拥有的创投项目“臣工制药”具备IPO上市的潜质;南京经济开发区东扩给公司带来利好;公司RNAV估值为23.30元,与目前股价相比折价超过40%;预计2010年-2012年的EPS分别为0.61元、0.87元和1.13元。
首开股份(600376):凭借“高杠杆运作+良好的政府关系+准确把握市场节奏”,公司高速低成本扩张取得了巨大成功,有望复制万科、保利地产的发展之路,中长期发展前景值得期待;公司资源储备晋升一线地产梯队,成本优势突出,未来发展基础雄厚,2010年新增储备建面359万平米,截至2010年底未结算权益建面1350万平米,足够5年净利复合增长30%所需,其中京内约500万平米,楼面地价3400元,京外850万平米,楼面地价1400元;预期2011-2012年EPS为1.52元、2.01元。公司RNAV为26.93元,相对目前股价折价超过40%。
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