业绩略高于市场预期。2010年公司实现营业收入6.98亿元,同比增长68.9%;归属母公司净利润1.37亿元,同比增长842%。EPSO.76元,略高于业绩快报0.74元的预测。公司分配预案为:向全体股东以资本公积每10股股份转增2股并派3元现金(含税)。
行业景气与产能释放持续驱动业绩增长。2010年受益于国家冷链规划等驱动因素,市场需求快速增长,同期公司产能提升,因此带来全年业绩的高增长。基于实体经济调研结果,我们认为,行业景气还将持续,同时,公司2011年转子年产量将在现有基础上再次大幅提升,因此我们判断公司未来三年冷冻压缩机产品增速将维持50%以上。
零部件自给率的提高将维持毛利率水平。螺杆转子和铸件合计占公司螺杆压缩机产品成本的50%以上。公司自2009年起,逐步实现核心零部件一螺杆压缩机转子产能的自制,产品毛利率提升至30%以上;公司还设立浙江汉声精密机械有限公司,将为螺杆机提供铸件,预计在2011年5至6月投产。公司于此次年报同时披露将对汉声增资。我们认为,对主要零部件自给率的提高将有助于维持30%以上的综合毛利率水平。
新产品真空泵的市场拓展将显成效。公司不断扩展产品链来创造新的盈利增长点,2010年新产品真空泵已量产上市,主要用于半导体行业、太阳能、化学工业、薄膜等产业。目前国内使用的干式真空泵主要从国外进口,而考虑到其下游电子半导体等产业的高速增长,我们预计2011年该业务有望翻倍增长。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2011一2013年EPs为1.04/1.46/1.95元,复合增长率为38%,维持目标价36.4元,对应2011年PE为35倍,维持“买入”评级。
风险因素:新产品开拓进度低于市场预期,税收优惠政策变化的风险。
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