听朱民吹风货币政策[陈序专栏]

陈序

对外界而言，中国央行副行长、IMF总裁特别顾问朱民的言论是了解中国央行政策动向的窗口。最近，朱民在香港对中国经济的热点问题逐一发表了意见。从中不难嗅出中国央行及北京经济决策班子对中国经济问题的认识，以及货币政策下一步的考虑。
关于通货膨胀发展的趋势和加息可能，朱民称，虽然需求强劲带来的价格压力堪忧，但迄今为止，中国恶性通胀迹象并不明显。他认为，中国2月份2.7%的通胀率主要是由于食品价格波动引发的，而食品价格波动是由于气候异常造成的干旱以及春节假期需求高企所致。
朱民淡化通货膨胀预期的措辞与一些境外分析机构的意见相左。LombardStreetResearch分析师DianaChoyleva在近期研究报告中指出，银行积极放贷导致中国的广义货币供应量出现了史无前例的迅速增长，其规模相当于GDP的40%左右。LombardStreetResearch另一位分析师CharlesDumas更警告称，自去年夏季以来中国的物价已经大幅上升，薪资和食品价格趋势预示中国的通货膨胀率将在今年夏季达到6%，为政府设定目标水平的两倍。
朱民特别提到，在没上调利率的情况下，中国收紧货币政策的多项努力正在取得预期中的成效。显然，这是有意缓解市场对加息越来越迫切的预期。如此，中国的实际利率再次转为负值的局面一时难以扭转。接着，中国居民很可能会从银行中拿出储蓄，并寻求把储蓄投入实际资产。理论上，这将促使通货膨胀进一步加剧。虽然如朱民所说，新增贷款放缓将防止过多流动性。但问题是，北京一定会要求银行继续积极放贷，以避免跌入流动性陷阱。两相冲突，中国央行可能迟早会发现调控措施可能难以跟上通货膨胀的步伐。
关于中国内地高企的房价，朱民承认高房价是一个需要解决的社会问题，但他同时认为，这不会在中国引发系统性经济与金融危机，因为中国购房者负债并不严重。可见，北京至少在货币政策层面仍不会对房地产市场采取强力打压的措施。
关于人民币升值，朱民表示，中国应该而且能够进口更多商品以缩小贸易顺差，并可减轻人民币升值的压力。截至2月份，中国今年进口比上年同期增长63.5%，而出口增幅较缓，为31.3%。此前，中国官员称，3月份可能会出现实际贸易逆差。所以，放任人民币大幅升值应该还没进入中国央行的时间表。
关于中国金融体系风险是否面临失控？对此朱民认为不必过于担心，只要中国经济增长强劲，借贷的确投入到真实项目中，就不会有问题。此话分明是针对近期标准普尔发布的一篇报告。该报告称，中国新增贷款主要流入了各地方政府的基建项目，如地铁及排水系统工程，这将给中国银行业带来不利影响。这也是很多境外看空派的观点。而朱民的看法显然代表了北京和中国央行的自信。
关于中国经济最需要担心的问题，朱民认为是2010年之后会如何。特别是2011与2012年，中国经济发展将面对没有金融危机以来的大规模政府刺激措施，同时也没有发达国家强劲需求的局面。此意见切中要害，但没给出答案。比较悲观的预期是未来一、两年中国仍有望保持快速增长，但随即会因为资产泡沫崩盘而崩溃。我想，这也是朱民、中国央行和北京还没有绝对信心去避免的一种可能吧。
陈序对外界而言，中国央行副行长、IMF总裁特别顾问朱民的言论是了解中国央行政策动向的窗口。
关于通货膨胀发展的趋势和加息可能，朱民称，虽然需求强劲带来的价格压力堪忧，但迄今为止，中国恶性通胀迹象并不明显。
朱民淡化通货膨胀预期的措辞与一些境外分析机构的意见相左。
朱民特别提到，在没上调利率的情况下，中国收紧货币政策的多项努力正在取得预期中的成效。
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关于中国内地高企的房价，朱民承认高房价是一个需要解决的社会问题，但他同时认为，这不会在中国引发系统性经济与金融危机，因为中国购房者负债并不严重。
关于人民币升值，朱民表示，中国应该而且能够进口更多商品以缩小贸易顺差，并可减轻人民币升值的压力。
关于中国金融体系风险是否面临失控？对此朱民认为不必过于担心，只要中国经济增长强劲，借贷的确投入到真实项目中，就不会有问题。
关于中国经济最需要担心的问题，朱民认为是2010年之后会如何。
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