2010年公司营业收入、净利润分别同比增长17.60%、17.59%，每股收益0.37元。业绩低于预期的主要原因有三个：(1)期间费用率同比上升0.80个百分点，高出预期；(2)2010年实际税率为29.97%，较预期税率高2个百分点。(3)四季度单季净利润下滑明显。
公司外延扩张速度略低于预期，其中仓储式业务2010年新增网点20家，但由于部分门店因租赁合同及城市拆迁原因，关闭5家门店。便民业务新增58家直营门店，而当年直营和加盟店分别关闭23家和15家，因此2010年便民店实际增加20家。内涵方面，2010公司所有门店、仓储式业务和便民业务的单店收入增长率分别为11.36%、7.81%和9.53%，总体仍然稳健。
我们下调公司2011年~2013年每股盈利预测分别至0.46元、0.58元、0.75元，6个月目标价13.80元。公司估值较低，但未来二次创业将导致短期盈利能力较弱，且超市板块整体面临人工成本较高和门店租金上涨双重压力，因此下调评级至“增持”评级。
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