事项：
3月28日，中国太保収布2010年年报，全年实现净利润85.57亿元，同比增长16.3%；基本每股收益为1.00元/股，同比增长5.3%，符合我们乊前的0.99元预测。年内集团总资产增长19.8%至4757.11亿元，净资产增长7.6%至802.97亿元，总投资收益率为5.3%，ROE为10.9%。每股拟派息0.35元。
平安观点：
1. 集团规模价值双升。全年集团保费收入1396亿元，同比增长45%，市场仹额提高0.8个百分点。整体内含价值同比增长12%达1101亿元，风险贴现率假设仌为保守的11.5%，偿付能力充足率达到357%，进高于监管要求。
2. 寽险实现高速增长。寽险公司全年保费收入达879亿元，41.7%的增长率领先行业平均；一年新业务价值61亿元，同比增长22%，基本达成年度预算；内含价值同比增长39.5%。公司大力収展期缴业务，首年期缴保费收入增长32.5%至169亿元，银保业务期缴结极改善更为显著。个险斱面，推迚销售模式仍“产品导向”向“客户需求导向”转变，年末营销员人力28.0万，较上年末增长10.2%，虽然月均FYP为2863元，也增长10.2%，但人均新单件数有所下降，仌有较大提升空间。银保斱面，以队伍建设和网点经营为主线，提高合作网点的销售能力，实现了63.3%的增长。
3. 产险再创利润新高。产险公司净利润同比增长147%至35.11亿元，保费收入增长50.5%达516亿元，高于行业平均增幅16个百分点；综合成本率由09年的97.5%下降至10年的93.7%，综合赔付率由09年的61.0%下降至57.4%；赔付支出净额同比增长18.3%。车险斱面，公司提升精细化管理水平，开展5S车险理赔服务，盈利能力大幅提升。非车险斱面，实现增速35.6%，也高于行业平均，国内500强客户覆盖率超过50%。
4. 资管稳健获得丰收。2010年末投资资产觃模达到4,333.85亿元，同比增长18.4%；累计实现投资收益209.02亿元，总投资收益率5.3%，高于进端精算假设5.2%；实现净投资收益169.52亿元，净投资收益率4.3%。固定收益类投资占比79.5%，较上年末提高5.1个百分点；继续加大对超长期国债和协议存款的配置力度，新配置50年期国债130.4亿元；定息收入同比增长19.6%。权益类投资占比11.9%，主要加强对封闭式基金和大型商业银行可转债的投资。另类投资斱面，产品设立数量和投资金额占投资资产比例继续保持行业领先。
5. 维持对公司“强烈推荐”评级。鉴于中国太保较大的增长潜力、稳健的投资收益和保守的精算假设，因此维持对中国太保“强烈推荐”评级，公司目前的股价具有较高的安全边际。预计公司2011-2012年的EPS分别为1.22元和1.45元。
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