2010年全年,公司实现营业收入3.53亿元,同比增长39.03%;归属于母公司所有者的净利润0.03亿元,同比减少4.45%;EPS为0.01元,业绩低于预期。四季度,公司实现营业收入0.86亿元,同比增长11.34%,环比增长7.60%;归属于母公司所有者的净利润-0.15亿元,09年同期为-0.14亿元,三季度为0.02亿元。不分配不转增。
公司毛利率稳定,但管理费用率居高不下。公司2010年综合毛利率为32.25%,比09年提升1.26个百分点,主要是由于公司的主要产品汽车凸轮轴销售情况良好,收入和毛利均大幅提升。公司最近三年综合毛利率一直保持在30%以上,最主要的原因是公司下游汽车发动机产品的市场需求旺盛。公司2010年的期间费用率为20.97%,同比下降6.68个百分点,主要是财务费用下降5.91个百分点,财务费用大幅减少主要是由于公司已偿还完逾期借款,虽然管理费用也下降0.97个百分点,但公司的管理费用率仍然高达10.35%,最近三年公司的管理费用率一直在10%以上,吞噬了公司的毛利,导致公司的盈利能力难有起色。公司2010年的资产减值损失为1898万元,同比增长了771万元,主要是由于计提在建工程减值损失743万元。
2010年公司汽车凸轮轴扩产基本完成,有望继续支撑公司增长。中汽成配是公司控股90%的子公司,主要产品为汽车凸轮轴,2010年年底中汽成配通用二期技改项目基本完成,年产能由100万支提升到200万支。公司2010年主营业务中除汽车凸轮轴业务同比增长41.18%外均出现负增长。随着我国汽车销量和保有量的不断增长,公司的汽车凸轮轴仍有望不断增长,在公司的主营收入占比将不断提高,继续支撑公司的收入增长。
盈利预测。预计公司2011-2013年EPS分别为0.04元、0.05元、0.06元,以3月25日收盘价7.55元计算,动态市盈率分别为189倍、151倍和126倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。(1)钢材价格上涨超预期的风险;(2)汽车行业销量增速下滑超预期的风险。
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