香港凯基证券对于 南方航空(行情 股吧)<600029.SH<01055.HK研究观点:
公司RTK与RPK在1H09均出现同比回升,好于预期尽管公司未公布2009年中期业绩预告,从公司上半年运营数字来看,国内航线的强势复苏依然使公司赢利好于2008年。
不计算上半年免征的民航建设基金(营业收入的2%-3%)以及其它收入,凯基证券保守预测公司2009年上半年主业营收增加2%(单位RPK和RFTK收入凯基证券分别调低到0.6元和1.98元,去年同期为0.62元和2.04元),综合来看,主业营收将增加4%左右。客座水平来看,公司上半年平均客座达到74.8%,同比上升1.7%,可以看作公司用更少航班获得更大赢利,也是公司在成本控制能力提升,配合上半年的低油价水平,凯基证券认为公司上半年EPS将达到0.2-0.24元的水平,较去年0.74元的亏损出现大幅扭亏。
传统旺季到来以及票价回升使公司下半年赢利看好7-9月由于学生假期以及各类商务活动的频繁,进入国内航线的传统旺季,从2006年至2008年三年的表现来看,7月和8月数字更优于9月,而去年同期由于受奥运影响,3Q运营受压极重,因此带来更低的基期。凯基证券认为今年3Q的RPK增张较去年增幅将达到20%左右。
为应对6月20日上调航油价格1,050元/吨带来的成本上升,国内多家航空公司纷纷上调票价,重点旅游城市上调幅度达20%左右,相较去年奥运期间由于票价水平接近年内最低,如此差异使南航将迎来真正旺季。
公司评价与投资建议
综合判断,国内成品油在上次调整后,原油移动平均加权价格下降3.4%,7月-8月凯基证券认为航油出厂价将出现下调预期,未来国际油价出现回升,则将征收燃油附加费,对公司影响不大。
对于南航而言,国内航线优势的确立将不可撼动,而快速苏醒的国内航线,使公司在2009年的赢利明确,凯基证券上调对南航2009年的赢利预测至0.28元,由于整个航空业还未真正步入上升期,给予公司略低于大市平均的25倍PE,12个月目标价7元,维持“增持”的投资评级。
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