业绩简评
上半年公司实现营业收入 10.76 亿元,较去年同期增长48%。实现归属于母公司净利润11,218 万元,每股收益0.485 元,同比增长28%。上半年业绩基本符合预期。
经营分析
酒店业务:四星级酒店业务受益于北京入境游和国内游市场的高速增长,收入同比增长19%,优于市场平均水平。但由于四星级酒店受到行业内部竞争及经济型酒店对高星级酒店客源分流的压力,房价增长将较为乏力,公司酒店业务的增长将主要依靠出租率的提升。
景区业务:南山景区充分受益于海南国际旅游岛建设规划的出台。上半年累计接待游客185 万人次,实现营业收入2.5 亿元,较去年同期增长27%。未来几年,景区业务将继续受益于海南旅游岛建设的进程,收入将保持高速增长。
其他业务:上半年我国入境旅游市场复苏,出境游快速增长,公司旅行社业务在此背景下实现营业收入6.1 亿元,较去年同期增长74%。此外,展览广告业务实现业务收入2700 万元,同比增长25%。
南山门票分成及定向增发或将催化股价表现。南山门票分成问题悬而未决,导致公司估值水平始终处于行业低位。分成问题还影响公司定向增发收购集团资产事项的进展。预计门票分成问题解决后,定向增发将被重新提上日程,届时,将可能构成股价表现的催化剂。
盈利调整
我们维持对公司的盈利预测,在不考虑进一步的资产收购和门票分成的情况下,预计未来三年每股收益分别为0.823 元,0.925 元和1.011 元。目前股价对应2010-2012 年市盈率分别为26.5 倍,23.5 倍和21.5 倍。处于行业估值区间的低位。
投资建议
鉴于旅游行业整体看好的趋势,及公司旅游服务和景区业务的逐步成熟,我们继续维持对公司“买入”的投资评级。由于南山门票分成问题的解决将有效改善公司的基本面并推动定向增发收购集团资产的进程,我们将持续关注相关事项的动态。
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