事件:
公司今日发布2010年中期财务报告,报告称,公司上半年累计实现营业收入766,202,932.50元,较上年同期增长36.93%;上半年累计实现净利润33,830,419.51元,较上年同期增长375.40%。实现基本每股收益0.15元。
结论:
公司上半年业绩略高于我们预期,公司上半年实现净利润同比增长3.7倍,主要原因是,公司去年同期亏损,基数较低。公司之前亏损的主要原因是,费用率居高不下,公司业绩难以释放。公司自2009年三季报扭亏以来,经营情况持续好转,目前已经连续5个单季度实现盈利,公司经营基本上走出困境,驶入良性发展轨道。
正文:
经营持续好转 报告期内,公司主营业务产品均出现增长,其中灶具销售收入同比增长31.13%;烟机销售收入同比增长43.97%,消毒柜销售收入同比增长44.77%,收入同比增长36.93%。公司已连续5个单季度经营实现盈利,公司经营情况持续好转,基本上已经摆脱了经营的困境。
销售费率相对稳定 销售费用率较上年同期降低4.55个百分点,销售费用率进一步下降。上半年销售费用率为21%,与行业平均的销售费用率水平约17%-18%相比,下降空间亦不大。由于KA 销售毛利水平较高,未来KA 渠道的拓展仍将是渠道拓展的方向,因此,公司短期内销售费用率将依然维持高位,但目前销售费用率已能保持20%左右的相对稳定水平,费经营情况趋于稳定。
渠道渗透仍需加强 公司目前的销售渠道主要是KA,专卖店、直销网店以及精装房地产项目。但KA 目前进店率只有50%左右,且KA 仅占公司销售收入的20%左右,与竞争对手90%以上相比,KA 渗透空间依然很大,未来KA 渠道的渗透仍需加强。
估值与投资建议 我们小幅调高此前对公司的业绩预测,预计公司2010/2011/2012年每股收益将达到0.3/0.32/0.34元, 对2010/2011/2012动态市盈率分别为30/27/24倍,公司目前估值亦不便宜,维持公司“中性”投资评级。
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