报告要点
公司于3月29日发布2010年报，实现营业收入10.2亿元，同比增长10.22%；归属于上市公司9358.7万元，同比下滑43.27%；扣非后6678.6万元，同比下滑52.76%；基本每股收益0.21元。拟向全体股东每10股派现金红利1元（含税），用资本公积金每10股转增2股。同时，公司发布2011年一季度预增公告，预计归属于母公司所有者的净利润同比增长60%到90%之间。
期间费用上升导致业绩下滑
2010年，实现营业收入10.2亿元，同比增长10.22%；归属于上市公司9358.7万元，同比下滑43.27%；扣非后6678.6万元，同比下滑52.76%；基本每股收益0.21元。股权激励期权费用摊销及研发投入增加，是业绩大幅下滑，低于市场预期的主要原因。
制剂出口探索中前行，国内制剂销售势头良好
公司国外制剂实现收入986.44万元，总量依然不大；国内制剂销售约1.14亿元，增长势头良好。2010年，公司获得3个欧美制剂文号，通过生物等效性（BE）研究产品5个，完成国内制剂申报15个。公司组建了华海药业研究院，通过制剂出口业务的开展及与原研药厂的合作，整体研发水平得到很大的提高。
普利类毛利率下滑，沙坦类或将快速放量
2010年，普利类实现收入3.79亿元，同比下滑7.76%，毛利率下降3.54个百分点；沙坦类实现收入2.79亿元，同比增长28.98%，毛利率提升0.39个百分点。普利类产品价格已在历史低谷，止跌企稳迹象明显。为了迎接即将到来的沙坦类原料药放量，公司完成了新增80吨/年缬沙坦、100吨/年氯沙坦、120吨/年厄贝沙坦的技改项目。
2011年一季度，沙坦类原料药产品快速放量，预计实现收入1.2亿元，同比增长120%。
预计2011-2012年EPS分别为0.52元、0.72元，继续维持“谨慎推荐”评级
沙坦类药物国际专利在2011-2012年集中到期，公司将迎来历史性机遇，业绩拐点隐现，或已走过经营的最低点。
通过与诺华等跨国原研药厂的合作，未来业绩增长有一定保证。预计2011-2012年EPS分别为0.52元和0.72元，公司受益于制剂出口等历史性趋势，我们继续维持“谨慎推荐”评级。
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