日前，南方基金发布2011年二季度投资策略报告，报告指出在转型深化的背景下，2011年中国经济整体将呈现增长适度、通胀可控的格局。当前，宏观调控首要任务依然是防通胀。除了农产品价格上涨，大宗商品价格上涨带来的输入型的通胀对中国有很大的影响。考虑到M1增速已经于2010年年初见顶回落，因此CPI有望在未来几个月逐步回落。整体来看，二季度市场将延续震荡反弹的走势，行业轮动加快，行业配置的重要性显著提高。
宏观经济：防通胀依然是宏观调控第一要务
南方基金策略报告称，在转型深化的背景下，2011年中国经济整体将呈现增长适度、通胀可控的格局。宏观经济在2010年1季度见顶回落后，逐步企稳，近期增速趋缓。预计全年经济增长前低后高，同比来看，一季度增速可能是年内低点，有望逐步回升。2011年投资增速略有回落，投资重点转向经济发展的薄弱环节，特别是明显增进福利的领域，如中西部、高铁、保障房、水利和装备升级。根据历史经验，投资增速和通胀走势往往反相关，因此今年公共基础设施投资可能先抑后扬。
当前，宏观调控首要任务依然是防通胀。去年下半年以来，在食品价格较快上涨、流动性充裕、通胀预期较强、大宗商品价格上涨等因素共同推动下，我国CPI不断走高。事实上，金融危机之后，我国宏观调控任务根据经济形势变化进行了多次调整，09年上半年是保增长，09年7月至2010年9月是调结构，而当前宏观调控的首要任务是防通胀。由于农产品、大宗商品价格仍在上涨以及翘尾因素，通胀的压力依然较大，预计在紧缩政策和价格管制的双重作用下，下半年通胀将明显回落。因此，今年的货币政策将继续收紧，持续的流动性管理将会是常态。但由于2月份一些经济指标已经开始下滑，加上日本发生强烈地震灾害以及中东北非的政局动荡加剧，国内政策制定者对于采取进一步紧缩的政策将更加谨慎，这在一定程度上降低了政策超预期紧缩的可能性。
在经历全球金融危机和大萧条以来经济衰退后，2010年，美国经济逐步复苏。全年GDP增长2.8%，低于日本和德国，但高于欧元区总体水平。2010年底到现在，美国经济增长势头加强，总体仍处于恢复性增长中。2011年美国经济前景审慎乐观，增长率可能超过3%。
A股市场：震荡反弹依然是主基调
总体来看，市场春节之后从2650点上方逐波反弹后，在多空交织下震荡上行，当前在2800-3000点之间震荡整理，蓄势挑战3000点整数关口。估值上来看，目前沪深300估值在2011年、2012年的动态市盈率分别为13倍和11倍，对应的利润增长率分别为21%和20%，依然处于历史的估值底部。A股市场当前的整体PE水平仅略高于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平，值得注意的是，蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域，而中小板、创业板估值依然较高。整体看市场仍然处于底部区域，向下空间非常有限。
南方基金策略报告指出，受日本地震和中东局势的影响，海外局势并不明朗，大宗商品价格的大幅波动也对国内通胀预期造成影响。在当前不确定性因素较多的情况下，市场的反弹将一波三折，投资者宜重点配置低估值蓝筹股，降低投资组合风险。整体来看，二季度市场将延续震荡反弹的走势，行业轮动加快，行业配置的重要性显著提高。
行业配置：继续看好蓝筹股的价值回归
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