公司2010年实现收入29.87亿元，比09年增长21.5％；归属于上市公司股东的净利润4.91亿元，比09年增长20.4％；EPS1.03元，略低于预期。
公司2010年销售水泥（含外销熟料）835.06万吨，同比增长28.57%（其中销售水泥811.33万吨，外销熟料23.73万吨），其中水泥销售均价340.5元/吨，比09年下降29.6元，熟料销售均价224.2元/吨，比09年上升4.5元，水泥和熟料综合均价337.2元/吨，比09年下降26.4元，综合毛利率36.3％，比09年下降7.1个百分点。我们认为综合均价和毛利率的下滑主要是部分市场产能投放较多，竞争激烈所致。
公司管理表现良好，营业费用率下降0.14个百分点至5.23％，管理费用率大幅下降3.36个百分点至9.6％（主要原因是固定资产修理费同比减少5242万元），财务费用下降4.52％。
公司2010年建成成县3000T/D、甘谷2500T/D、永登三线5000T/D熟料线，加上收购的酒钢宏达建材（总持股比例60％）拥有的100万吨产能，公司水泥总产能超过1300万吨。目前在建的还有青海二线4500T/D、漳县3000T/D、文县2500T/D（持股比例60％），预计2011年底公司水泥总产能将达到1700万吨。古浪2X4500T/D熟料生产线已于近期开工，预计2012年建成，再加上为避免同业竞争可能的对天水中材和中材甘肃的收购（皆为赛马实业子公司），保守预计2012年底公司总产能将达到2500万吨。
公司志在高远，计划在“十二五”末水泥产能达到4500万吨。
预计2011－12年公司水泥熟料总销量分别为1350和1800万吨，假设价格和毛利率维持稳定，EPS预测分别为1.53和2.13元，目前股价对应的估值分别为15和10.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：2010年甘肃水泥产量2400万吨，新增产能1300万吨，11年还有约800万吨产能建成投放，供给压力偏大可能造成水泥价格下跌。
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