业绩增长基本符合预期:实现营业收入649.09亿元,同比增长39.91%;实现营业利润33.00亿元,同比增长66.48%;归属母公司股东净利润25.31亿元,同比增长50.85%,实现每股收益为0.21元。公司盈利分配预案为每10股派发0.4元现金红利(含税)。
动车组引领增长,综合毛利率提升。营收增长主要贡献来自动车组、城轨地铁车辆和新产业板块分别大幅增长83.99%、63.39%和74.27%。高毛利率业务的大幅增长使得综合毛利率增加1.18个百分点达到17.61%。期间费用率微幅上升0.5个百分点,主要原因在于质保金计提项目大幅增加4.1亿元使销售费用增长74.8%。
动车组、城轨地铁车辆及新产业三轮驱动。动车组:截止2010年底,公司共交付高速动车组295列(360标准列),占国内在运营高速动车组总量的65%,累计签订订单在国内市场占有率超过60%。
城轨地铁:2010年公司获得国内共12个城市18个城轨项目中的8个城市、11个整车项目,并进入首次开展城轨整车招标的宁波、郑州、昆明、长沙四个城市,近四年平均市占率达62%。新产业:
风电设备领域已具备年产近千台整机能力,列进行业前十强;新能源汽车领域,到2010年末,公司已投放1000多套关键设备及近800台混合动力客车,分别占国内市场的70%和20%以上。
海外市场拓展值得期待。公司海外市场实现23.4亿元收入,同比增长69.09%。2010年公司新签约海外订单约10亿美元,在手未完工订单累计约130亿元人民币,出口前景值得期待。
盈利预测:我们预测2011-2013年EPS 分别为0.33元、0.46元和0.62元。考虑到轨道交通行业发展前景,以及公司在技术能力不断提升下各核心业务的快速发展预期,给予公司“买入”评级。
风险提示:轨道交通建设规划变动的不确定性;下游在建项目进度的不确定性;原材料价格大幅波动对盈利能力影响的不确定性。
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