事件:
1、公司上周于成都春季糖酒会期间举行了投资者交流会,针对公司发展战略进行了深入的介绍。
2、公司前天公布了提价公告,决定从2011年3月29日起对部分产品对外售价进行调整。其中,30年青花汾酒系列产品对外售价上调20%左右;40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列产品对外售价上调10%左右。
评论:
1季度业绩高速增长,目前宜抓住1季报机会进行投资。通过与经销商的了解,公司今年1季度业绩增速应该保持非常快的速度,原先我们预计在40~50%水平,现在调高到60~70%,也即EPS1元上下。加上3月末的提价,我们认为今年公司真实的业绩可达到2元EPS,以40亿收入计算的销售净利率是21.7%,如果把集团从销售公司分走的少数股东损益收回,销售净利率是27%(也即如果把集团持有的这部份少数股东损益收回来,可以增厚25%的业绩),这个利润率水平对照洋河过去收入规模相当时、30%的净利率水平是完全可以实现的。考虑到1季度效益好,我们认为这个时点是个很好的投资机会,我们在食品饮料2月份月报中重点提示了此类机会。当然,更好的投资机会是在下半年进入销售旺季的时候,那时候更能保证绝对收益,维持“审慎推荐-A”投资评级。
市场上担心公司年底又不释放业绩,我们认为今年不必过虑。2010年我们的预测值在业内已经是最低了,结果公司最后的业绩比我们的预测值还略低一些,四季度又是业绩亏损,回顾09年公司就是这样把费用集中放在四季度。过去两年我们发现公司的报表业绩与公司年初的预算数据都丝毫不差,而次年的1季报业绩又异常靓丽,反映出公司有刻意压低年末业绩的嫌疑。不过2010年是十一五的收官之年,基数做低是可以理解的,2011年是十二五的开局之年,一是压基数的需求大大减少,二是公司从08、09年大刀阔斧的改革,现在正处于业务高速发展的时期,业绩想压估计难度也不小,三是感觉公司对投资者的姿态比较积极,今年糖酒会还是首次召集这么大规模的投资者见面会,会议上对季度业绩波动大的提问也给出非常正面的反馈。
公司营销策略走上正确的道路,下一步会进一步深化,未来值得期待。公司从08年换上新营销总监郑开源之后,走出了产品、市场、渠道的三聚焦战略。郑开源军人出身,做事雷厉风行,在当时产品体系杂乱、需要快刀斩乱麻的背景下,正需要他这样的人物来完成这一历史使命。动经销商奶酪的事情不容易,但动一部分人的奶酪,是为了把蛋糕做得更大,现在经销商应该看到了现实的回报。公司现在的策略是省内试点深度分销巩固根据地、省外以青花瓷中高端产品抢市场,争取在山西周边多打造几个过亿省份,让我们拭目以待。
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