业绩简评
中海集运公布2010年年报，报告期公司实现营业收入348亿元，同比增长74.7%，实现归属于母公司股东净利润42亿元，折合每股盈利0.36元，扣除非经常损益后每股盈利0.34元，好于我们和市场预期。
经营分析
欧美航线运价大幅反弹带动业绩增长：公司太平洋和欧洲/地中海航线平均运价同比上涨64%和116%，带动外贸航线平均运价同比上涨81%。同时由于经济危机后欧美经济的需求恢复，公司在太平洋和欧洲/地中海航线的运输量分别同比增加19%和13%，高于公司总体运力增速；
4季度受运价季节性回调影响，利润下滑：2010年4季度中国出口运价指数（CCFI）环比下降9%，每股收益从0.18元下降至0.08元。我们认为这是由于圣诞出货高峰过后需求正常回落的影响，符合历史的季节性规律；1季度仍是淡季，将业绩环比减少：1季度CCFI环比4季度再度下降，其中欧洲和美西航线的中国出口集装箱运价指数分别下跌7%和5%，同时燃油价格环比大幅上涨21%，我们预计1季度业绩将低于去年4季度，接近盈亏平衡点的水平；
集运复苏进程不变，盈利水平将在波动中提升：从需求的各项指标来看，目前全球经济依然是走向复苏，但班轮公司的预期也逐步走高，闲置船舶的意愿明显减弱，运价的波动幅度加大。我们认为11-12年集运行业的供需关系将逐步改善，将使班轮公司在近两年的盈利水平逐步回升。现在全球经济复苏仅为刚刚起步，集运的景气周期将能维持至下次造船高峰；
盈利预测
我们预计公司11-12年实现净利润40.5和50.6亿元，净利润同比增长-3%和25%%。对应EPS分别为0.35和0.43元；
投资建议
目前股价对应摊薄后13.3倍11年PE和1.7倍PB。我们维持前期观点，公司所处的集运行业正处于景气上升周期，运价与盈利能力将逐步上涨，维持“买入”评级。
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