中金公司小盘股策略：荐科达机电等三股

投资提示:
中国经济增速放缓而能源/环境和劳动力成本上升的大趋势已经确立,后工业化时代下,内生效率提升将得到更普遍、更深入的关注;尤其是部分传统发展粗放、产能持续过剩、市场竞争极为充分的细分领域,对于更高效节约/更清洁/更自动化的关键性技术将吸收更快,并可能借此重塑产业格局、摆脱恶性竞争。基于自下而上的产业观察,我们建议投资者关注逆变焊机对焊机行业、密闭矿热炉对电石/铁合金行业、清洁燃煤气化系统对陶瓷行业的升级推动及潜在的产业格局重塑机遇。相关上市公司中,我们首次推荐瑞凌股份,审慎推荐天立环保,重申推荐科达机电。
理由:
1) 后工业化时代:产业升级唿唤技术革新加速。经济增速放缓而能源、环境和劳动力成本持续上升的“十二五”期间商业环境趋势已经确立,这一新时代下,就工业领域而言,尽管已经延续几十年的“外延式扩张”理念在实际工业运行中目前仍占主导地位,但未来几年将被赋予更高重要性的关键点将变化为“内生效率提升”,技术创新及推广的步伐都将大大加快。
2) 传统产业的技术革新具有更快的推广速度和产业影响。尽管趋势相同,但商业环境变化对技术革新的推动力在不同工业领域间差异依然很大;相对而言,那些传统发展粗放、产能持续过剩、市场竞争极为充分的细分领域将对技术/工艺革新有着更快的吸收速度,并可能借此技术变革重塑产业格局、走出低端恶性竞争的泥潭。
3) 就A股层面,建议重点关注电焊机、电石/铁合金、陶瓷制造等领域的工艺革新。沿着上述传统行业中寻找关键性技术革新的思路,更重要的是,基于自下而上的产业观察,我们建议投资者重点关注:逆变焊对电焊机行业、密闭矿热炉对电石/铁合金行业、清洁燃煤气化对陶瓷行业的产业升级推动,及存在可能性的产业格局重塑机遇。
4) 个股推荐:瑞凌股份、天立环保、科达机电,作为上述三个领域技术革新的推动者,长期前景值得看好。
估值与建议:
瑞凌股份(300154.SZ),首次推荐——基于相较于传统焊机的巨大技术进步和替代优势,我国逆变焊机产业正处于高速增长期,未来还将延续“普通逆变焊机—焊接小车—数字化焊机—焊接机器人”的路径渐次实现产品升级并具备供应全球市场的巨大潜力。公司作为行业引领者,未来将持续快速增长:1)逆变焊机行业内需、外需均旺盛,公司中低端产品产能将倍增;2)高端产品市场已经启动,今明年将快速放量。我们预计公司2010~12 年收入、净利润复合增速分别55%、52%,2011~12 年EPS 分别1.25 和1.82 元,当前股价对应PE 为30X 和21X。
天立环保(300156.SZ),首次审慎推荐——凭借较传统矿热炉的高效率和低排放,高效密闭矿热炉正在重塑我国电石产业格局,公司作为主要设备供应商之一,未来还将以高效密闭矿热炉引领铁合金等产业的升级之路。公司未来增长来源于:1)电石装备订单充足带来确定性增长;2)铁合金、钢铁行业装备业务拓展是第二增长点;3)焦炉煤气综合利用项目落地将带来超预期因素。我们预计公司2010~12 年收入、净利润复合增速分别达55%、51%,对应2011~12 年EPS 分别为1.76 和2.74 元,当前股价对应2011~12 年PE 分别为31x、20x。
科达机电(600499.SH),重申推荐——公司首创的清洁燃煤气化系统可实现陶瓷产业的清洁生产,在陶瓷行业的应用加速已经开始,未来还将应用于金属加工、玻璃等多个高能耗重污染领域,长期潜力巨大。
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公司未来增长来源于:1)清洁煤气业务盈利能力渐为清晰,陶瓷行业推广加速及进入金属加工、玻璃等新领域值得期待;2)目前机械业务主业的稳步内生增长和并购恒力泰的潜在外延式增长。我们预计公司2010~12 年收入、净利润复合增速分别达64%、76%,对应2011~12 年EPS 分别为0.76 和1.16 元,当前股价对应2011~12 年PE 分别为27x、18x。
风险:紧缩政策/外部冲击等因素导致经济增速下滑;相关公司盈利低于预期;市场估值水平下降等。
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