盈利能力大幅跑赢行业，业绩符合预期：
2010年公司销售商品坯材2526万吨，实现营业收入2024亿，归属上市公司股东的净利润129亿，分别同比增长13%、36%和122%。EPS为0.74元，符合市场预期。该业绩折合529元的吨钢净利润，大幅跑赢行业平均100元左右的水平。
“看上去”下半年业绩下滑了，但其实没有：
2010年下半年公司实现净利润50亿元，相对上半年的83亿元，有明显下降。但是扣除长协矿与现货矿的价差波动因素，下半年的吨钢净利润为383元，实际上略高于上半年的376元。我们认为宝钢作为一个长线投资标的，在考察盈利能力时因该剔除短期因素。扣除间隔性原材料优/劣势的因素后，宝钢盈利能力实际在增长。即使未来维持2010年下半年的水平，按照2011年2612万吨的经营计划，EPS也能达到0.6元左右的水平。这是宝钢长期投资价值的基本保证。
宝钢打造新的核心竞争力：
在全行业微利的2010年，宝钢的吨钢净利润达到了与2007年相当的水平，不仅大幅跑赢行业，也明显跑赢了其他几个钢铁央企。我们认为宝钢曾经的规模、装备、原材料优势已经减弱，但这两年重新打造出“精品+服务”的核心竞争力（详见我们2010年10月的深度报告）。核心的检验指标是“宝钢产品均价相对市场基本规格均价的价差”自2009年以来持续增长，已经恢复到了2006年的峰值（图表1）。预计随着核心竞争力在企业内部的强化，该指标还有上升的潜力。
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