【研究报告内容摘要】
策略回顾：
在2011 年年度策略中，我们重点阐述了“实质转型打开周期行业机遇之门”的逻辑，并给出了基于政策着力点不同的全年三阶段趋势判断——一季度弱势盘整、二、三季度震荡上扬、四季度高位震荡。一季度的策略观点已经基本被市场印证。
市场环境：货币政策先“立正”后“稍息”、亮点看投资“调结构”
QE2 结束后，我们判断美国货币政策进入紧缩周期的进程将是渐进与缓慢的。由于QE2 的结束从源头上弱化了全球的通胀预期，为包括中国在内的新兴市场国家紧缩货币政策松动创造了可能性。二季度美联储议息会议的措词将成为市场关注焦点。
货币政策先“立正”—— 原油等大宗商品价格的走高加剧了输入型通胀压力。历年 3-4 月份为地方固定资产投资项目开工的高峰期，易于拉动投资品的价格，阶段性投资偏热的局面可能加大政策面继续紧缩的决心。因此，我们认为，在4 月中旬或5 月中旬两个时间点上，可能出现再次加息的价格型调控政策。二季度房地产政策以进一步落实与细化第三轮调控相关政策为主，但各地陆续公布的房价调控目标弱化了二季度房价下跌预期。
货币政策后“稍息”—— 一方面成本上升叠加货币紧缩正在形成经济下降预期，另一方面。
房地产持续调控可能削弱地方财力，导致地方政府对水利工程、保障房等转型投资领域意愿下降，这将强化市场对经济放缓的预期。因此，我们认为4 月中旬以后，政策面需对剔除季节性因素的后续经济数据进一步观察，这可能带来二季度紧缩政策的“稍息”，期间市场关注焦点将从通胀转向经济增长。“十二五”规划与后“两会”政策预期是投资“调结构”的两条主线，我们认为二季度驱动经济的亮点是消费投资、制造业投资。
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