南方基金邱国鹭：2季度看好金融地产

南方基金公司总经理助理兼投资总监邱国鹭
由证券时报社主办的2011年度中国基金业明星奖颁奖典礼暨明星基金论坛于今日在北京隆重召开。会上评出了2010年十大明星基金公司。2010年度股票型明星基金奖，积极混合型明星基金奖等。南方基金公司总经理助理兼投资总监邱国鹭等著名基金经理都在会上对今年的A股市场和相关行业给出自己的观点和看法。
会上南方基金公司总经理助理兼投资总监邱国鹭表示今年对市场不悲观，二季度更看好的是金融地产以及低股值成长性好的二线蓝筹。
以下为南方基金公司总经理助理兼投资总监邱国鹭演讲实录。
我对今年的市场概括就三个字“不悲观”，我们对市场不悲观，最主要的原因应该是目前的估值。我们做过比较，目前在2700点，当时的估值是相当于去年的2300点，相当于2008年1600点，相当于2005年998点。现在往下的空间并不大，每次在股价估值，你可以考虑另外两方面投资者的看法，一个是产业资本，一个是国际资本。
先看国际资本，其实你现在把A股，沪深300的估值2011年的市盈率就是12倍左右，这样的估值比欧洲、日本、美国都要低。我们的增长前景，应该是远远比欧洲、美国、日本好的多。
第二个你看产业资本，其实你从产业资本的角度上来讲，就应该一分为二。一方面是中小板、创业板，他们是挤破了头，想把他们的股票卖给在座的各位。但是另外一个方面，我们也看到在很多的这些蓝筹股，比如说最近银行，比如说像天津银行，一级市场发股票，市净率是1.7倍，这个已经高于很多银行。还有上海富地，在香港的股票，自己掏钱买下来退市。我们再看看一些保险公司，成交到最后有的是数倍于底价。也就是说从金融地产、这些蓝筹股、产业资本认为说，他们可以给的估值已经高于我们现在二级市场上面能够买到股票的估值。
我们南方基金昨天刚刚召开了我们二季度的季度策略会，当时来了100多位的机构投资者。我跟很多人交流，当时看空的人不多，看多的人也不多，就在那里纠结、忐忑。也一部分人看多，他们的特点是拿了一堆中小片，估值挺高，利润低于预期，股价往下跌。有另外一部分人他们挺乐观，这些人的特点是什么呢？我们拿了一堆二线蓝筹，估值挺低的，利润超预期，股价往上走。所以说，今年从我们看到过去三四月的行情，很有可能在南方基金“十大猜想”里面所提出来的，今年涨的会是蓝筹白马股。
去年“十大猜想”中也提出一点，是关于制造业的，首先我们认为制造业会两极分化，有一部分分散的，没有竞争力的，只是给出口代工的那部分低端的制造业，可能会在劳动力压力、汇率上升、原材料成本上升这些情况之下度日如年。还有高端制造业，他们在这样的市场环境之下，他们的业绩，像工程机械、白色家电，包括一部分的汽车，其实今年年报、季报同比的增长在40%、50%。这个说明什么问题呢？中国的产业升级现在到了进行时的时刻。
产业的升级是中国转型必经的一条道路，我们研究过日本和韩国的发展历史，中国的经济增长模式，其实跟日本、韩国比较接近。大家都在谈“刘易斯拐点”，也担心现在中国通货膨胀会上一个平台，确实我们过去十年不到2%的通货膨胀确实有点低。但是往高走，我一直觉得通胀是难控，但是可控。这个也是为什么我们对市场不悲观的原因，因为我们的研究表明，就是“刘易斯拐点”的出现，它只是收入占GDP的百分比上升，但是它并不代表消费占GDP的百分比上升。
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“刘易斯拐点”只是收入提高，这个像一个农民工，他原来是一个月赚2000块钱，他要花1600块，这个消费率是80%。但是后来涨工资了到3000块钱，他要花2100块钱，相对来说消费率是下降的。
我们再看看韩国的历史，韩国的“刘易斯拐点”的上升中间相差15年，现在中国跟韩国相比，发展会很快。在今后3到5年中间，通胀是可控的。在估值比较低，通胀可以可控的情况下，我们可以看看经济的前景。今年经济的同比增长，很有可能是在一季度到同比的最低点。如果一季度没有那就是在二季度。作为投资者如果眼光放长远一点，我们不用纠结一季度还是二季度见底。
为什么这样说呢？我这个人不太喜欢做经济预测，有人说过这样一句话：“经济预测唯一的功能，就是让算命先生变得受人尊敬。”因为经济预测很容易错，股票预测更容易错，但是我们人在江湖，有的时候该预测还得预测。为什么GDP同比增速今年有可能会逐渐走高呢？那是因为去年的基数是逐渐走低的。只要咱们的经济环比增长动力不变的时候，你会看到同比向上的趋势，这个一般来讲对股市是有利的。
另外我最喜欢看的一个经济指标是PMI，也就是采购经理人的指数，这个指标在50以后是萎缩，50以上是增长。咱们现在是52，这个往下的空间不大了。中国作为发展中的国家，咱们是一个经济增长保持在7%或者是8恩%以上，对中国还是有战略性的意义。在这样52的PMI以下，二季度的GDP报出来也会不那么强劲。在这种情况下经济向下的空间不是那么很大了，所以说引申到另外一个方面，我们对政策的判断。
我们觉得我们去年全年看好的是高端制造业，这个很大程度上印证了，这也是很大程度上是我们南方基金一季度在各种类别中排名第一的原因，我们继续看好。但是短期二季度，我们可能更看好的是金融地产，现在市场上看好金融地产的人并不多。我买股票有三个标准，第一估值不要贵，跟历史比、跟同业比，比较便宜。第二公司的置地比较要好，要么你有定价权，要么你是寡头垄断，或者是你有品牌，或者是渠道特别广，或者是行业竞争格局有两三家玩，有品质。第三个是要看到你的市场预计，现在像银行、地产，他们的增长是40%、50%，我们面临的一方面中小股票PE会被压缩，但是盈利预测会被调低。
另外一个方面在二线蓝筹、低股值成长性好，利润超预期，股值超预期，这样戴维斯双升就会增加。所以我们比较看好金融地产，另外一个原因就是它有一点跌不动了，去年年底我们提出说应该适当的配置金融地产。其实投资并没有那么难，大家都把它复杂化了，其实你只要看好股值、品质、催化剂。比如说新出台的“国十条”，可以说现在力度也是空前的，非常有效的，之后的两个月，很多一线城市的成交量都下跌了，这个对地产来讲都是双重的利空。过去两个月很多地产股都涨了10%、20%，还有不少涨了30%，这说明利空有点促进了。
现在大家对房地产价格的预期已经改变了，所以我年初的时候，年度策略会我明确讲了一句话，“炒房不如去炒房地产股”。因为房地产股是折价的，我1块钱、7毛钱就买到了。还有龙头地产品牌的力量，还有他拿的地就知道他的股价，还有他现有的地中赚取的利润都已经超过40%、50%，当时我就提出“炒房不如炒房地产股”。这也为国家解决市场问题，因为这个不可能限购，而且流动性可控。我们二季度比较看好是金融地产，高端制造业。
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我们要看有定价权的股票，因为这种股票你可以旱涝保收。但是中国真正有定价权的股票并不多，品牌有知名度和美誉度，只有美誉度的股票才有定价权，其实你只要是寡头垄断了，哪怕你买垃圾、卖垃圾你都可以有定价权。但是中国有很多垄断是国家给的，如果你提价一定要发改委要批，这个就不是真正的定价权。但是有一部分是市场给的，这个有定价权，有很多的高端制造业，他们的毛利率在2008年最痛苦的时候，依然保持在25%到30%，这是很惊人的事情。
还有很多中国的基金经理喜欢买消费股，他们说巴菲特喜欢买消费股，那代表的是美国的趋势。但是巴菲特到了亚洲也不买消费股，他在中国买的汽车制造业和能源股。所以，我觉得你要买什么样的股票，你要买有定价权的，要买寡头垄断的。你要买的是代表国家因素，能够代表中国参与世界竞争的，而高端制造业恰恰符合了这一点。
那么什么样的股票有定价权？像白酒，你在25倍的市盈率买中国一线的高端白酒品牌都可以，这种也都有定价权。还有像买维生素，在中国能生产的只有几家。这个是我的投资思路。我就讲这么多，谢谢大家！
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