短期资金面尚未恶化，季末存贷比考核对资金价格未产生明显影响，流动性环境尚支持行情“磨”！但趋势上，考虑到公开市场操作对冲力度加大（本周预计净回笼规模超过1000 亿元）、通胀预期反复（通胀预期指数季调后创新高）、投资旺季名义需求的上升，因此，上半年，资金面的蜜月期已过。从短债与股市之间的配置关系上理解，流动性对股市的驱动力减弱，且后续需要特别警惕以下两点：首先，数量型紧缩政策的负面累积效应。特别是引发“民间”利率和“官方”利率双轨制，进而引发产业资本、居民财富配置方向的变化。监管趋严不容忽视。存贷比考核力度在4 月份开始将更严。去年仅要求在季末符合75%的监管要求，今年一季度则是按月度频率申报存贷比，二季度开始将进一步细化到以月为考核周期申报日均存贷比。该政策对大行基本没有影响，而中小银行新增贷款规模将下滑5%左右。若该政策的执行对股市影响可能体现在：第一，日均申报存贷比将减少中小银行信贷投放的规模，将减少新增信贷的总量，导致民间“囤钱”意愿的进一步上升，存量财富再配置进程受阻；第二，结构上，中小银行新增信贷的缩减对民营经济和中小企业影响较大，他们也多是中小板、创业板等次新股的“大小非”股东，因此，减持的意愿将有所上升。
策略上，维持4月中旬前边走边撤的观点，短期资金面尚能支持“磨”。配置上，1）离地平线越近的，攻守兼备，首选金融、地产、交通运输等股价和估值都在底部的行业；2）精选各个行业中估值合理、成长性确定的龙头公司，在经济的波动中有望实现赢家通吃；3）估值较贵的可以边走边撤，包括部分强周期类股以及受压于大小非减持的中小盘次新股、题材股。（兴业证券研发中心）
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