投资要点：
连锁百强，苏宁居首：
中国连锁经营协会发布“2010年中国连锁百强”企业名单，苏宁电器集团以1562亿元的销售规模位居榜首，国美电器、百联集团、大商集团、华润万家分别以1549亿元、1037亿元、862亿元、718亿元的销售业绩排名第二至第五位。
销售规模快速增长：
2010年，百强企业销售规模达到1.66万亿元，同比增长21.2%，百强企业门店总数达15万个，同比增长9.8%，为03年以来的最低增速。
百货增速快于超市：百货类连锁企业占据了1/3的百强席位，多为区域龙头企业，35家主营百货的连锁企业销售额和店铺数量平均增幅分别为23.2%和18.5%，明显高于超市连锁企业，外延扩张是企业销售规模扩大的重要途径。
东部规模，中西部速度：东部地区虽然在销售额上保持了主体地位，但增长速度较慢，基数较低的中西部地区企业的增长速度则远快于东部，我们长期看好中西部商业企业的成长空间。
经营模式不断创新：2010年，百强企业中有34家开展了网络零售业务，实现销售规模约30亿元。此外，农村市场和社区商业逐渐成为零售发展的重要市场，百货店也在强化其社区渗透能力，开发社区型购物中心。网购、城市综合体、社区购物中心、生鲜超市等领域已经成为许多传统企业的突破口。
结论：
我们认为十二五期间，行业将受益于收入分配改革、社保改革、扩大内需及内贸规划等政策支持，取得进一步的发展，而客观受益于政策支持，主观积极创新求变的公司将突破传统百货成长性瓶颈，推荐永辉超市、天虹商场；另一方面，高端市场在消费升级的背景下也会吸引更多的受众，且受网购冲击较小，可能推出的奢侈品进口减税也有助于海外消费的回流，关注广州友谊；区域层面，推荐中西部及经济欠发达区域公司如鄂武商、友阿股份、欧亚集团。
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