事件描述
中国远洋公布2010年年报：
集装箱、散货、物流贡献毛利分别占比为41.8%、38.9%和11%。公司全年实现收入805.78亿，同比上升18.74%；净利润67.61亿，去年同期为亏损75.41亿。EPS为0.66元，扣除亏损合同回拨等非经常性收益，主营业务贡献EPS为0.60元，此业绩表现略超过我们之前预期。其中集装箱运输实现收入413亿，同比增长73%；干散货实现收入328亿元，同比增长近20%；物流和集装箱码头分别实现收入44和14亿，同比增幅分别为43%和60%。
集装箱、散货、物流贡献毛利分别为59.6、55.5和15.7亿元，占比分别为41.8%、38.9%和11%。
集装箱欧美航线运价上涨，盈利达到历史高峰水平。太平洋和欧洲2条航线合计贡献了收入占比69.2%。集装箱整体单位运价水平同比上升51%。其中：1）太平洋航线货运量为157万TEU，同比增长36.1%，单箱收入同比增长44%，实现收入143亿，同比增长96%，以占比25.3%的运量贡献37.5%的收入。装载率大幅上升17.6个百分点至104.1%。2）亚欧航线货运量为129万TEU，同比增长7.9%，单箱收入同比增长83.1%，实现收入121亿，同比增长97.6%，以占比20.7%的运量贡献31.7%的收入。装载率上升3.2个百分点至104.7%。
2010年亏损合同回拨14.2亿元产生收益，新拨备11.77亿元。公司于2009年底计提的14.2亿干散货亏损合同拨备，在2010年回拨14.16亿。干散货远期运费协议(FFA)因期内BDI变动而造成的公允价值变动收益或损失，2010年全年为收益8004万。干散货远期运费协议(FFA)于期内已交割部分实现的收益或损失，全年为损失4478万。全年新计提干散货亏损合同拨备11.77亿元。
2011年盈利预期降低，盈利主要由集装箱、物流和码头贡献。2011年，散货市场面临运力集中投放压力，处于明显供过于求状态。我们预期2011年散货市场运价将相比2010年明显下跌，散货船东将徘徊于亏损边缘线上。
集运市场2011年供需基本平衡，但面临诸多不确定因素，比如高涨的油价、居高不下的箱价、供求关系的缺口以及竞争关系的反复等。不过总体上，集装箱运输是海运子行业中最为看好的行业，虽然短期油价上涨侵蚀盈利，但由于全球经济正处于由底部复苏进程中，集装箱贸易将跟随全球经济增长恢复而加快，依旧处于盈利逐步改善的大周期中。目前是一年中运价低点，判断4月份之后，运价逐步回升。总体判断，2011年散货业务难以贡献盈利，而集运业务贡献盈利由于油价上涨而略下降，物流和集装箱业务贡献盈利稳中有升。公司2011年盈利预期将明显降低。预测2011-2012年EPS分别为0.30、0.57元，对应PE分别为33.71倍和17.68倍，维持“谨慎推荐”评级。
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