白酒企业业绩猛增 机构离场不看好增长

2011年3月30日，新老酒王五粮液（000858.SZ）和洋河股份（002304.SZ）发布2010年年报。
五粮液2010年营业收入达155.41亿元，首次突破150亿元大关，比同期贵州茅台（600519.SH）营收高出近40亿元，另外实现归属于母公司的净利润43.95亿元，比上年同期增长35.46%。
洋河股份更是以75.48亿元的主营收入，跃居中国白酒行业第三位。2010年度，洋河股份实现营业收入76.19亿元，同比增长90.38%，净利润近22.05亿元，同比增长75.86%。连老酒王五粮液的证券代表肖祥发都感叹，“洋河这两年的确比较猛。”
不止酒香迷人，两公司还慷慨解囊五粮液2010年度拟每10股派现金3元(含税)。洋河股份更是每10股派发现金红利10元(含税)，合计派发现金红利4.5亿元。
不过记者发现，虽然年度业绩不错，但有些机构却在此时选择了离场。
机构离场
在“酒香袭人”的年报中，有些机构却选择了离场。
2010年度，洋河股份接待国内外基金公司等研究员、分析师的集体调研、投资者见面会、日常零星接待等合计231人；五粮液更是接待了43批次约875人来访调研，如果平摊到365天，每天至少有2个调研人员来访。
但从年报来看，不少机构却选择了离场。
五粮液的前十大流通股东中，四家基金公司——易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金、融通深证100指数证券投资基金、汇添富均衡增长股票型证券投资基金、嘉实基金，和两家QFII申银万国－农行－BNP PARIBAS和UBS AG，共6家机构选择了减持3542万股五粮液。
另外交银斯罗德基金、博时基金、光大保德信基金则完全退出了五粮液的前十大流通股东之列。
同样的情况出现在贵州茅台上。
根据记者统计，共有六家机构减持了784万股。
记者发现，易方达50指数证券投资基金在第三季度还不是前十大股东，却在第四季度减持了5万股，成为新进的第十大股东。可见，贵州茅台第四季度的机构持股量缩水。
机构为何在业绩增长、券商一致看好的情况下选择撤退呢？
华泰联合证券分析师洪婷对记者表示，“白酒是周期性行业，虽然券商都看好白酒2011年的业绩，但其是有季度波段的。白酒一季度的业绩不错，但已提前反应，接下来暂时不会出现过高的收益，机构离场也正常。基金一般把白酒这种稳健成长的股票当作底仓或者做波段。”
保守的增长率？
机构对白酒投资判断分歧，白酒行业的业绩增长前景到底如何？
三家公司都在年报中给出了增长目标。
五粮液在年报中提出，“力争实现营业收入、净利润、销售量不低于20%的增长。”
相较而言，洋河股份显得更雄心勃勃，其表示“2011年度全年主营业务收入力争不低于30%的增长速度”。
而贵州茅台则比较保守，只提出了公司“十二五”时期公司发展的战略目标和规划是：到2015年，茅台酒生产达到4万吨，力争多一点；销售收入突破260亿元。
有分析师指出，“按目前白酒行业的销售来看，20%-30%的增长率是比较保守的。”
五粮液的证券代表肖祥发表示，“我们由于是国企，每年当地的政府和大股东都会定经营计划，一般都是增速在两位数左右。五粮液现在供不应求，20%增长不是问题。”
对此，东方证券分析师施剑刚指出，五粮液2010年的预收账款继续创新高，相比2009年初增长了61%，达到71亿元，接近了五粮液2010年收入的一半。
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一般而言，公司要求经销商提前3个月左右对购买产品提前打款，由于公司五粮液产能问题，使得近几年公司的预收账款余额不断增长，超过了贵州茅台的47亿元。目前公司有意通过缩短提前打款时间来降低预收款，如果产能释放符合预期，预收款释放有望提高公司收入水平。
而白酒厂商的增长底气还来自于提价预期。
洪婷表示，“像五粮液在2010年还未提价，有可能在2011年提价。因为五粮液目前的市场零售价已超过900元，一批价也超过750元，而自去年1月到现在公司出厂价仍未提升，出厂价和一批价之间较大的差价空间已经给予公司充分的提价能力。”
对此，肖祥发就表示，“今年提不提价要考虑到公司、市场等方面，现在提不提价不好说，不过今年20%的增速还不包括提价带来的收益。”也就是说，五粮液今年如果提价，公司的业绩将超20%增长。
高分红下大股东获利
而在高业绩支撑下，白酒股也纷纷给出了慷慨的分红方案。在高分红中，获利最多的是其大股东。
贵州茅台给出A股新高的分红记录，2010年度10送1派23(含税)，分红总额高达22.65亿元，占公司当年净利润44.8%。
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