因迟迟不实行股改、一度有股改“钉子户”之称的哈药股份(600664)，在2008年9月1日终于得以实施股改方案。其大股东哈药集团在其股改方案中承诺：自股改实施之日起三十个月内，将向哈药股份注入不少于26.11亿元的优质经营性资产及现金，且注入资产的净资产收益率不低于11%。根据其承诺，2011年3月1日成为哈药集团履行承诺的最后期限。
今年2月15日，停牌近两个月的哈药股份复牌。为兑现股改承诺，2月16日哈药股份对外披露了《发行股份购买资产暨关联交易预案》。资产重组方案为：哈药股份通过向哈药集团非公开发行股份的方式收购集团公司所持生物工程公司以及三精制药(600829)所有股份。收购完成后，股份公司将持有生物工程公司100%股权、持有三精制药的股份将由30%上升至74.82%，成为三精制药第一大股东，集团公司直接持有股份公司的比例也将由原来的34.76%上升到45.26%。
然而，这一重组方案却有很多疑点：早在数年之前，三精制药就曾是哈药股份旗下资产之一，如今重回哈药股份的怀抱，这是一个资产置出和置入的游戏吗？如果根据评估值计算，哈药股份此次注入资产的净资产收益率，并不能达到股改时所承诺的11%的目标，是否应给予股东补偿？这样的重组方案是否降低了股东权益？
拥有十多年股市投资经历的陈定建先生，昨天给本报来信，对哈药重组有几多质疑，认为哈药资产重组方案应推倒重来。
读者来信：
哈药集团原持有的三精制药股权，几年前被低于每股3元的价格已转让到母公司，作为有良心的集团公司，不应该又以三精制药停牌股价21元的价格转让给哈药股份。有点离谱的是，三年前注册资金为1亿元的生物疫苗公司评估成18亿元价值注入哈花股份。
一、本次重组评估应以净资产方法进行评估后注入，而原方案至少降低股东权益20%。哈药股份净资产为5元，三精制药净资产为4元，应以净资产价格进行评估后注入，而原方案将三精股价作为当成净资产，这样只会虚抬哈药股份的净资产。
二、本次重组涉及的资产规模未达到股改时承诺的注入30亿元资产的规模。三精制药总资产为33亿，净资产为16亿，而集团权益为44%，即注入的总资产为13亿，6.7亿元；生物疫苗公司总资产4.5亿，净资产为3个亿，与三精总资产，净资产相加后总计注入的资产为17.5亿，9.7亿元，即使以总资产的规模17.5亿元也远未达到股改承诺的注入30亿资产的规模。生物疫苗公司本次被评估为18亿元净价值，实在太离谱。
三、集团应立即将集团拥有的其它资产，辉瑞动物疫苗及哈药直销公司等应尽快合并评估后注入哈药股份，以使总资产规模达到股改承诺的30亿元的目标。
四、哈药股份应对本次资产注入作出业绩承诺，如果达不到股改承诺的净资产收益率达到11%的目标，集团在三年内应给予补偿。
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