长江证券策略小组
长江证券宏观策略报告特点:以经济周期为研究框架,注重中外经济体的比较,同时融入了金融工程研究的成果,使得研究成果的着眼点更为长远,又依托严格的数据检验。
一、四月宏观经济综述
就经济增长方面,我们对今年一季度经济形势依然维持“供求两旺”的判断,在此背景下,预计4月份即将公布的一季度GDP数据仍将上行。但考虑到产出数据的滞后性,以及领先指标PMI和信贷增速的持续回落,我们预计二季度经济增速将在紧缩制约下小幅放缓。值得强调的是,单从工业增加值等宏观数据上我们甚至可能看不到一个明显的下滑过程,但就近期部分行业的调研反馈,以及一季度库存数据上来看,经济正开始呈现出局部冷热不均的现象,我们认为这一现象会在4月持续并且进一步放大。
其次,就4月初公布的3月CPI水平而言,我们认为物价压力依旧较大。一方面,从环比新增长的角度来说,春节之后食品价格仍然惯性上涨,这导致整体物价的环比在节后居然比节前涨的更多,2月环比增长1.2%,高于1月的1%;另一方面,从翘尾因素上来看,未来几个月内CPI的翘尾因素逐级走高,并且从本月商务部公布的价格情况来看,食品价格仍旧没有出现整体性的下跌,占主导的如猪肉价格等仍在高位,因此,即使考虑新涨价因素不足的情况之下,4月公布的通胀水平也可能会继续走高。
在海外经济方面,4月可能最具影响力的事件无疑将是欧洲经济体加息的可能在进一步的变大。这点无论是对英国还是欧元区来说可能性都很强。英国最近公布的通胀水平已经达到了4.4%,并且预计短期内就有可能超过5%。因此,我们认为,在4月,英国、欧元区这两个经济体当中,可能至少有一个将会开始出现加息。从外汇市场的角度来说,目前对于欧洲加息的预期要远远强于美国,因此在欧洲兑现加息预期之前,美元应该继续维持弱势水平,并且由于欧洲很有可能是一个加息周期的启动,因此在加息预期兑现的初期,美元仍有可能受压,所以总体来说我们仍旧不看好4月份美元的表现,维持其在二季度中后期出现反弹的判断。
出口方面,尽管2月份的出口数据受到春节的季节性影响,表现很弱,但是整体一二月份的平均增速仍保持在23%左右。我们认为,美国需求的强弱仍旧是当前决定出口整体走势的关键。从数据上来看,尽管目前美国地产数据出现了一定的下滑,但就业和消费依旧保持稳定,在上半年具备松财政和松货币的政策红利下,需求不太可能出现大幅下滑,因此,对于4月份的出口情况,我们认为基本可以稳定在25%左右的同比水平。
我们预期2011年四月份的宏观经济数据如下:

二、 四月投资策略及配置建议
1. 上月市场回顾
在2月对于3月的资产配置报告中,我们重点看好的仍是二线蓝筹的持续反弹行情,在风格和行业上我们更偏重了风格。
在对3月的配置中,我们超配了家电、轻纺、地产以及食品饮料、机械、化工、商贸零售中的低估值品种。其中地产排名市场第一、家电排名市场第五、纺织服装排名第二、化工、食品饮料排名靠前,机械排名相对一般。
在主题上,2月我们建议配置的是西藏板块,本月表现较好。
我们低配的农林牧渔以及信息设备,分别为本月表现最差的两名。
2. 四月市场趋势分析
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