大唐国际(601991.SS/人民币7.35,持有; 0991.HK/港币2.88,买入)公布了克旗和阜新煤制气项目的部分条款。这两个项目均采用内蒙古胜利煤田东二号矿的褐煤作为原料和燃料,全部工程建成投产后天然气年产量均可达到40 亿立方米。大唐拥有克旗项目51%的权益,北京控股(0392.HK/港币47.20,持有)持有35%的股权。该项目最终注册资本金为总投资额257.1亿人民币的30%,因此大唐需要支付39 亿人民币。项目将分为三期,其中一期工程将在2012 年建成投产。主产品天然气将采用长输管道输送,运至北京。此外,大唐还持有阜新项目90%的权益。以项目总投资额245.7 亿人民币的30%,大唐将出资66 亿人民币。该项目所生产的天然气经长输管道供应沈阳和其他辽宁省的主要城市。
尽管克旗项目的条款基本符合我们的预期,然而大唐在阜新项目中持有如此高的权益还是超出了我们的预期。而实际上,大唐集团全资拥有该项目。根据天然气定价改革,我们预计煤制气项目的回报可能会远超过火电业务,但是短期内的资金需求可能会对大唐的财务稳健提出考验。
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