投资要点
董事会通过非公开发行议案致力打造五矿的锰业平台
公司锰产业链贯穿了“锰资源→电解锰→四氧化三锰及其他深加工”环节，而作为实际控制人的五矿集团，明确了锰产业链核心环节将作为公司今后业务发展的优先选择，将锰业务打造成五矿集团的又一个优势产业之一。2010年12月23日，公司董事会通过非公开发行预案，预计募集资金约4.27亿元，用于收购桃江锰矿及金丰锰业年产3万吨电解锰扩产项目，使公司产业链进一步向上下游延伸。
拟收购桃江锰矿资源储量将激增2倍
公司在锰资源方面优势明显，目前能满足50%自给。公司收购桃江锰矿后，锰金属储量将从323万吨增加至984万吨，增幅200%，项目建成后矿石自给率将增至约71%。锰矿资源的取得为公司进一步发展锰产业提供了资源保障，更为打造综合锰产业链的远景目标奠定了坚实基础。
自给率、产能、电解锰价格协同增厚电解锰利润
未来电解锰业务利润增厚主要来自三方面：碳酸锰矿石自给率大幅提升、产能翻倍扩张，和电解锰价格长期看涨。单因素分析，将各自增厚电解锰EPS0.13、0.20、0.06元；三者的协同效应将更加显著增厚利润。
电池材料业务前景光明
氢氧化镍动力电池正极材料有望获得超预期的发展；磷酸亚铁锂、锰酸锂业务极有可能成为公司的又一利润增长点。公司参股大股东旗下的长远锂科，从事锂电正极材料研发生产销售，与公司产品互补，未来存在注入公司的预期。
盈利预测
公司的电解锰产能将达到6万吨/年，矿石自给率将由50%提高至约71%，将使主要产品毛利率稳步提升。我们估算公司的锰资源每股价值为28.77元/股，预计公司2010-2012年的EPS为0.18、0.40、0.74元，给予公司“买入”评级。
风险提示
国家环保政策日趋严厉，公司环保治理成本增加可能影响盈利水平。
非公开发行预案，及股东、实际控制人未来资源、资产的注入均具有不确定性。
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