加息继续控通胀,4月份加息符合市场预期。
市场预期3月份CPI同比增速将创新高,从翘尾因素看,二季度通胀仍处于较高水平,4月份加息继续从需求端抑制通胀,缓解负利率,符合市场预期。
技术上讲,此前一年期央票利率发行利率超过一年期定期存款利率,银行可以通过吸收存款购买央票赚取无风险收益,央行必然加息。
从这个角度看,市场对加息也完全有心理准备。
展望未来的货币政策,我们倾向于认为央行将更多使用数量型工具。
一二级市场利率倒挂扭转后,一年期央票发行明显放量,近一个月央行公开市场操作处于净回笼状态,有效回收了流动性。在经济增速下滑的时期,连续加息还要顾及对经济的负面影响。
在输入性通胀压力较大的背景下,对货币政策的一个合理推断是人民币升值的步伐将会加快。
从对市场影响看,加息短期中加剧对经济增速下滑的担忧,可能加剧市场震荡;但加息不会对估值造成压力,导致市场大幅下跌,加息不会改变市场二季度上涨的趋势。目前的配置思路仍然是“绝对低估+需求确定”,建议逢低买入银行、地产、煤炭和食品饮料。
3月份PMI环比回升的力度低于往年,加息将进一步加剧经济下滑的担忧,从而加剧市场的震荡。从行业上看,影响的主要是周期类,市场本身也需要观察3月份经济数据以明确下游需求的情况。
但加息不会对市场估值造成压力,导致市场大幅下跌。目前10年期国债收益率低于4%,隐含的A股市场市盈率水平应该在25倍以上,而A股市场实际市盈率仅有20倍(沪深300的市盈率不到16倍)。
我们看好二季度的行情:
(1)实际经济增速有可能进一步下滑,但市场领先于基本面;
(2)货币政策调控或已是“强弩之末”;
(3)制造业增速的上升意味着新一轮复苏的开始。
配置上,继续坚持“绝对低估+需求确定”的思路,建议逢低买入银行、地产、煤炭和食品饮料。
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