我们曾重点指出由于预计CPI通胀率将再次攀升，3月份突破5%大关并将持高不下至年中期间，因此，货币政策正常化仍将继续推进。的确，尽管2月份的通胀、货币供应、贷款增速出现某些缓和迹象而且以及偏低的PMI指数，但央行今天上调主要政策利率的决定再次表明政策制定者正在稳步推进整体货币状况的正常化，并将谨慎应对未来新增贷款增加的步伐。最新的宏观数据流显示中国政府降温住房市场、管理通胀并防止经济过热风险的一揽子政策措施在影响实体经济方面初见成效。但是，我们认为当前的加息举措对实体经济的增长势头所造成的影响可能微乎其微。
通胀方面，我们预计与去年同期相比，2011年的平均CPI通胀率将达到4.6%，略高于4%的政府目标。政策方面，我们预期至少再进行一次上调存款准备金率和一次加息举措（以进一步收缩实际负利率的状况），以及人民币进一步升值（年末美元对人民币的比率预计为6.3），上述政策措施将集中在上半年出台。2011年下半年，随着市场普遍关注的CPI通胀将开始逐步趋于缓和，并受更为有利的基数效应推动及各种宏观政策开始对实体经济产生影响，有关政策紧缩的不稳定性以及市场关切可能趋于缓和。
增长方面，我们曾在三个星期前向下适度调整中国的近期增长曲线，以反映最近对美国、欧元区，和日本洲市场增长预测的下调，另一个原因是中国政府的政策正常化似乎开始对实体经济产生影响。我们目前预计中国的GDP增长在2011年第1季度的季度环比增长率将略降至8.7%（去年同期为9.4%），第二季度为8.8%（去年同期为10.0%），从而结束2010年第四季度一直居高不下的季度环比12.7%的水平。整体而言，最近实体经济指标的温和下降表明大量政策变动开始影响经济的运行情况，政策制定者对更广泛的经济过热担心应有所缓解。同时，我们认为因政策过度紧缩造成的经济急剧衰退的风险仍然很小。实际上，从更长远的角度来看，我们预期2011年下半年经济将稳步增长。整体而言，我们对2011年全年实际GDP增速预测为9.4%oya。
中国：基准存贷款利率
中国：市场普遍关注的CPI通胀率
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