投资要点:
公司主要从事 HDPE 缠绕增强管及配套管件的研发、生产和销售,以及为HDPE缠绕增强管系统的设计和施工提供技术支持服务。HDPE 缠绕增强管主要应用于市政环保工程、道路配套排水工程、核电火电、石油化工、交通枢纽等大型项目的雨污水收集与排放,与传统管材相比,具有零渗漏、耐腐蚀、少断裂、节能环保等优点,使用寿命可达50年以上。
HDPE缠绕增强管是塑料管道行业的高端产品
在发达国家,四分之三的污水排放管和一半以上的雨水排放管使用塑料管,而国内基本上使用传统管材(占比约90%);在发达国家,40%-50%(按重量计)的塑料管应用于埋地排水管网系统,而2008年我国塑料埋地排水管销量仅占塑料管道销售量的13%左右。我们认为未来埋地排水管行业发展空间广阔,主要的驱动因素包括:1、城市化率的提高,2、城市污水处理配套管网建设和改造的开展,3、现有旧排水管网的更新改造,4、电力工业、石油化工、综合交通枢纽等大型重要工程的实施(预计核电需求5-7亿元,石化需求20亿元,大型开发区需求近百亿元)。
公司是国内三家主要从事 HDPE 缠绕增强管的厂商中产值最大、产品应用范围最广的企业,但由于行业较为分散,目前市占率不到1%,未来存在市场份额提升的可能。公司的优势具体包括:技术领先,可实现超大口径(DN600以上)、全系列管道系统(管材与管件均可生产);市场拓展领先,公司在市政、石化、交通、电力积累了丰富的行业经验,并且是国内第一家核电系统大口径塑料排水管道合格供应商;3、资本优势,IPO 将给公司提供充裕资金优势。
公司此次募集资金主要用于:
1、纳川管材年产4800吨HDPE缠绕增强管项目;
2、天津泰邦年产4800吨HDPE 缠绕增强管项目;
3、武汉汇川年产4800吨HDPE缠绕增强管项目及营运资金。
我们预计公司 2010-2012年公司摊薄后每股收益0.67元、1.00元、1.72元,考虑公司作为细分龙头并结合相关公司估值情况,我们认为给予公司2010年40-45xPE 和2011年30-35xPE 较为合适,合理价格区间为30.00元-35.00元。
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