上周指数走势风格特征较为明显,中小板指、创业板指跌幅较大,上证指数在银行、地产、钢铁等权重支撑下,仅小幅下跌-0.35%。总体上符合我们短期偏重权重的配置的判断。但短期加息使权重行情演绎变得复杂。
加息超市场预期,短期负面。本次加息基本符合我们预期,超出市场预期。
从节奏上看,我们认为今年从幅度上一年期存款利率可能到4%,但紧缩依然是渐进,符合我们二季报“三性”的判断(通胀的复杂性、紧缩的持久性、经济缓落的持续性)。从整体影响上看,本周会影响市场对未来紧缩预期朝紧的方向有所修正,对市场整体为负面,预计会导向较为谨慎的交投氛围。
权重行业银行仍可坚持。一方面对称加息,短期银行偏中性,中期仍然偏利好;另一方面,银行在监管政策不确定性日渐减小、融资平台贷款风险余额基本得到控制的背景下,至少在四月份在较好的一季报预期下,依然可以偏乐观。
加息对房地产行业较为负面,我们认为利率调整是调整房地产供需的最有效的市场化工具,后续仍会渐进加息对该行业造成负面预期。同时行业也进入跟进政策的制定期。近期从地产行业消息面看,一方面是房地产调控执行落实的较差,另一方面3月全国82个城市房价环比上涨,而且是租金房价均有明显上涨。政策落实不到位成为当前最大的问题,面对政策效果、执行效果两方面的问题,后续政策可能跟进。
资源品煤炭短多。受到油价进一步上扬影响,及相对偏紧的行业基本面看短期对煤炭行业仍具有正面的支撑性。由于美就业复苏良好,我们宏观研究认为4月27日例会联储将可能讨论退出政策,所以到中下旬,伴随美国紧缩预期,资源品的表现会产生一定的负面影响。
钢铁整体仍受困产能。我们季报中指出,钢铁目前处于去产能前半段,景气度仍受制于产能。整体看表现仍不宜乐观。
从银行、地产、钢铁、煤炭未来走势的预期看,加息利空冲击后预期分化可能加速,逐步形成震荡偏弱的市场环境。我们维持二季度以上证指数2900点为中枢震荡的判断,3000点上方有压力,2700点-2800点有支撑。
配置建议:权重行业,银行4月中上旬可坚持,房地产可能需要且战且退。我们认为景气度较好的一些中上游行业依然有机会,比如煤炭、水泥、基础化工里面的玻纤、聚氨酯子行业。伴随加息利空冲击,消费类股票的调整可能进入一个较为充分的阶段,中线投资者,可开始寻找左侧交易的机会。
风险提示:紧缩政策的累积效应强化
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