银河基金成胜：新兴产业需要1到2年观察期

银河行业优选基金在2010年中取得了净值增长30.59%的成绩，位列年度业绩榜亚军。近日，银河行业优选基金经理成胜接收了网易财经的专访。他表示，未来一至两年中国将处于经济转型中的“观察期”，资本市场总体将以平稳为主，同时优质的新兴产业公司将逐渐显现投资价值。
以长线思维把握板块轮动
网易财经：能不能简要回顾一下银河行业优选去年的思路是怎样的？有什么可以总结的经验？
成胜：我们基金的名字就叫行业优选，所谓优选，主要是做两个层面的事情，一方面就是在一个比较长的时期里，选择代表整个经济最好的几个行业，做基础配置；另一方面根据周期，有规律的去做行业轮动。在去年，我们的操作思路，就是确定了要看中国经济转型，所以我把自己核心的仓位，放在了一些新兴产业跟消费产业上面。这种思路基本贯穿了全年，是比较符合市场的方向。 此外，我们在流动性比较宽裕的时间里，选择了一些比较强的行业，比如说在9月到10月见，做了一波大宗商品相关的一些资源股的行情。我们公司在行业跟个股选择上，有一定的优势，研究员的推荐都是比较出色的，基本上长期战胜行业指数。
网易财经：去年板块轮动比较明显，热点板块的节奏切换也非常快，您在精确把握节奏方面是怎么做的？
成胜：我个人觉得很多市场热点轮动的时候，你想去把握所有的热点，是很困难的。就我自己的经验，你应该确定一个行业是好的行业，会有不错的成长，它的价格水平也比较合理的话，我们倾向于在合理的价位持有，然后等股价反应了之后再去考虑是不是要卖出，而不是去跟踪市场的轮动。 在行业轮动中其实有很多比较完善的理论，比如说投资时钟，三周期轮动等等。每个周期有各自的特点比如说流动性驱动、或者政策驱动，对应的一些行业总是会有一些相似之处，包括不同的板块之间股价运行顺序跟位置，其实都是有些规律的。 此外，我们觉得在这个经济转型期政策的影响是重大的，而有一些政策我们是可以去预期的，如果未来会出一个比较重要的政策，而我们觉得它对于行业有很重要的影响，同时也会反映在股价里面的时候，就会提前来布局。
总之，做这种资产类选择的时候，选择个股肯定不能基于很短期的想法去做，虽然市场有可能会把你的这种长期预期在短期里面反映，但是你选择的时候一定不要去做一个很短视的决定。
网易财经：去年“十二五”规划出台以后，相关的新兴产业板块基本上都已经热了一轮了，但这些板块中的个股也是鱼龙混杂，投资者应该如何从中鉴别有价值的个股？
成胜：我们认为，2010年是经济转型的一个预期年，2011年，或者更长的时间，其实是一个观察期。从市场股价走势来看，新兴产业都有一个不错的股价反映。但参考国际的经验，经济转型肯定不是一个很容易的事情，不可能一帆风顺，所以肯定是有一些产业，可能能达到预期，有一些是达不到的，中间的进程也是有反复的，所以我们觉得，要去选择行业和股票的话，首先看好这个行业的逻辑一定要能成立的，而且比较符合未来的发展趋势。第二就是说要紧跟这些行业，不能单纯的通过自己的想象，就觉得这个东西很美好，去下一个判断。而是要去跟这个行业，去看是不是和预期在向一个方向去走。第三，要对选择的公司有很清楚的认识。比如说，这个公司在这个行业中是不是占据核心的地位，这个公司的管理层是不是有水平，这些都需要去跟踪的。作为基金经理，第一你要能够从逻辑上，能推导出这个行业有不错的发展。第二要跟这个行业紧密的去沟通，包括和公司沟通，和上下游沟通，然后慢慢验证自己的想法。同时还要考虑它的股价位置。再好的股票也要有好的价格，才能成为牛股。
回复该发言

网易财经：你认为在这些新兴产业里面，哪个产业是近期最有希望能够最快成为对整体经济有拉动的支柱产业？
成胜：从我自己来看，我自己觉得信息产业这一块，有望成为这样一个行业。第一，它的发展空间是比较巨大的，目前A股信息产业的一个市值占比在4%到5%，而在国外大概要到20%的水平。在2008年以后的这一轮股市反应里面，走得最强的行业之一，就是信息产业。
它为什么能这么强，就是除了估值的提升在大家的预期之外，比较显著的区别于上一轮周期的是它有一些实质性的成果出来。2008年以前，当时上市公司提了很多概念，但是基本上是一个故事，但是在这一轮周期里，不少人的故事成为了一个实实在在的东西，还有很多公司的表现超出预期。分析后面机理的话，就会发现这些上市公司在全球的产业链里面的地位是跟以前有了巨大的提升，上市公司也是慢慢地从以前简单的加工制造，慢慢地在升级。包括有一些公司已经做到了全球领先的水平。我们觉得这样的一个路径还再继续往下走，中国经过历史上的积累，现在产业升级具有了这样的基础。
然后我们还比较看好节能环保和新能源。第一，这个东西从国家的要求来看，是很紧迫的，去年国家动用了一些非常规的手段来实现节能减排的目标，但是这是不可持续的。实际上，现在上市的很多公司进行的业务是能够对节能减排有提升的，不需要一个很大的投入就能有立竿见影的效果。以前我们的一些高耗能的产业，还不是很重视节能环保，更重视是提高产能，但是现在就会很重视这一方面的投入。
其次，它带来的效果，包括产生的经济价值是比较巨大的。中国的重工业化程度，在全球都是一个很高的位置，很多产业的规模是全球第一的水平，所以节能减排技术有这样一个运用的土壤在。所以这一块今后可以像高铁一样发展起来，然后能把这一块技术向全球输送。
相关视频：
华商盛世梁永强：最大牛股会出自新兴行业
天治基金龚炜：2011年将是结构性牛市
专访华泰柏瑞汪晖：在板块轮动中寻找优质成长股


未来一到两年市场将以平稳为主
网易财经：你刚才提到未来1到2年时间是一个经济转型的观察期，一个经济体在这样的时期里面，在资本市场的表现会呈现怎样的特征？
成胜：观察期的一个特征，就是新兴产业在初期肯定是偏弱的，体量不够承载整体经济。这个时候就是有一些公司是很好，或者说超出预期，这个时候在股价上有正的反应。但是还有很多公司达不到预期的水平，从市场来看，可能看到的会是一个相对比较平衡的市场。
这有点像上一轮经济周期，在上一轮大牛市以前，其实中国的重工业化也是在进行中，但市场的走势是很一般的。在这个过程中有很多公司有很快的增长，慢慢的小公司就成为成一个中型公司，最后成为一个大公司，到最后这一块基础扎实之后，经济会进入一个很强的时期，大牛市也会随之出现。
我们觉得，这一轮新的经济转型期很可能也是这样的走势，未来几年市场会中走得相对比较平缓，不会有上窜下跳很厉害的情况出现。但是会有很多代表经济方向的一些牛股。然后慢慢大家都对这些公司耳熟能详了，公司本身也不断成长成大型公司，可能就是具备了下一轮牛市的基础。
网易财经：如果说2011年经济结构转型对市场的推动不那么明显的话，货币流动性方面的因素会不会对行情具体的波动影响会更加大一些？
成胜：对。在经济转型期，因为自身性的增长不是那么强，是需要政策取引导扶持的，现在又面临着这种高通胀的压力。在这个阶段，市场会放大对政策的反应这样的一个政策，包括流动性对股市产生的效应。我们经常提到的，基本面决定价值，或者说决定的是一个长期价值。但从短期来看，流动性能解释70%的情况。
回复该发言

因为流动性它代表的是估值，中国对估值的波动是特别巨大的，但是中国企业盈利的波动并不那么厉害。
在这样一个转型的阶段，大家对未来经济的预期不是足够的明朗，不像上一轮牛市的时候，大家都知道经济自发的增长是很强的。即使政策出来也很难去改变这样一个趋势的。但在这一轮大家会觉得，有很多未来可能是成长点的东西，但真要成长起来是需要政策来呵护的。这个时候政策如果有一些变化，有意或者无意，就会引起大家的重视这个东西，然后反映到股价的走势上。我们现在就可以看到，市场目前对政策的反应相比历史更早更快
网易财经：您觉得现在因为预期紧缩政策而导致的弱市市场，这一轮持续下跌会持续多久？
成胜：我们本身对中国经济的增长是不担心的。首先，现在外部的情况是好的，境外的这些经济体都是向好的，外部环境偏暖；其次，中国开始质疑目前的经济发展模式能不能走下去，但这种模式本身还没有走到尽头，举一个最简单的例子，中国城市化率还是有很大空间在的。也就是说，如果沿着这样的发展模式走的话，其实还是能走一段时间的。这样经济就很难掉下去，可以在一个相对比较温和的情况下，慢慢地调结构。
具体到行情上，应该说往下是有底的。当市场对货币紧缩反映到一定程度的时候，可能还是慢慢往下，但因为经济不会坏到特别差，所以市场一定会在一个水平上稳住。同时，我们对对经济也不能有一个特别高的预期。我们现在看到的这一轮高通胀，产生的背景是现在经济的增速并不是特别高的增长。我觉得这种通胀和中国的人口、经济的结构、包括成本的推升有关。如果是这样一个机理的话，其实治理是有些难度的，其难度跟持续性都是不能低估的。在这个背景下，中国经济也不会特别的强。所以我们觉得市场近期会在一个区间内上下之间波动，不会太低也不会太高。
基金排名不是“指南针”
网易财经我们知道行业优选去年取得了竞值增长第二名的好成绩，不知道您怎么看待基金排名这个问题，您觉得排名对投资者在选择基金的时候有怎样的指导意义？
成胜：基金排名，其实只是一个结果。我们工作的一年，到了年底，可以看到自己的成绩是在一个什么位置上。其实字啊这个过程中，你去考虑排名也是没有意义的。不能说我一定要做到什么样就怎么样。在工作中你尽力了，按照自己的想法，然后去做就好了。
对于投资者的意义，我觉得，中国市场上的变化其实是比较快的，每一年市场从回头来看，都会有一个比较鲜明的轨迹。比如说去年就是经济转型贯穿了整个市场。每一年的胜利者，其实就是证明在这样一个风格跟这样一个投资主线下，你可能是有一个比较强的能力。但是在另外一个市场中，你未必一样可以。
所以，如果你判断未来的市场运行和今年是相似的，那这个时候这样一个基金的排名是有意义的。或者，你能跟踪到一只基金在牛市、熊市，各种情况都有不错的表现，这个时候排名是比较有意义。但是单纯看一年的排名，可能比较难做判断。除非你觉得下一年的市场，跟这一年是一个相似的情况，那这个人可能下一次还能取得不错的成绩。
网易财经：您觉得股民在选择基金产品的时候有什么诀窍吗？
成胜：第一，你要对基金产品，包括它的公司风格跟历史的业绩有一个清楚的认识，你要跟踪足够长的时间，了解这个公司它的风格跟你自己的风险偏好是否是比较契合的。比如说你是稳健的投资者，从历史上看这个公司的业绩也是比较稳健的，这就是风格的选择。
回复该发言

另外，你可以观察它历史上持续的表现，是不是在比较好的水平。如果这样的话，可能这个公司的投研团队整体的实力是比较强的。因为只有一个很强的投研支撑，这个公司才会有很多产品都有不错的持续收益。这样的话就可以投这个公司的一些产品。因为一个团队相对来说是稳定的，而不是像基金经理，有可能会有一些职位上的变动，或者想法上的变化。团队更可靠，因为这是一个群体。
网易财经：你对个人投资者在2011年的资产配置上有什么建议？
成胜：我现在更倾向于股票类的资产。首先我们对中国的经济转型跟一个中长线的成长还是比较有信心的，这个股价可能短期波动因素很多的，但是长远来看的话，其实还是基本面决定的。我们觉得未来经济的发展空间是可以的，那么只要你持有足够长的时间，其实你还是可以取得一个比较好的回报。
第二，这样一个股市的位置，我个人认为肯定是不对的，传统行业基本上是和境外的同类公司估值差异很大。新兴产业的估值可能还是有一些贵，但是它一方面正在回调，另一方面在经济转型中未来很多公司能够实现比较快的、持续的成长。那么现在他们中等偏高的估值水平，慢慢会被成长性和时间消化掉，其实是可以赚到成长的钱。所以对我自己来说，目前股票可能是更好的资产。
回复该发言