结合各地水泥价格及销售情况，我们对水泥行业重点跟踪公司2011年一季报业绩进行了预估。
华东华南华中地区首季利润大增
由于天气及春节等负面因素，一季度是水泥行业传统淡季，一般情况下水泥上市公司一季度盈利情况将呈现微盈或小亏状态。但今年水泥行业较为特殊，虽然销量增长并不显著，但由于去年底水泥价格高基数以及龙头企业较强的区域协同效应等因素影响，整体而言行业一季度利润同比将呈现大幅增长态势。
价格方面，华东地区一季度水泥均价同比上涨幅度最大，江苏地区最高，上涨213元/吨；后面依次是上海、江西、浙江、安徽、山东、福建，福建同比上涨85元/吨；其次是华中地区，河南地区最高，上涨118元/吨，后面是湖南；再次是华南，广东、海南、广西与新疆。而西南地区，贵州跌150元/吨，四川、重庆水泥价格同比大幅下降，华北地区的山西水泥价格同比下降幅度也较大，为跌73元/吨。
预计华东华南及华中地区水泥行业一季度利润同比增幅最为显著，具体上市公司包括海螺水泥、华新水泥、江西水泥及塔牌集团。由于非基本面原因影响，预计部分水泥上市公司一季报业绩可能不达预期，包括天山股份与冀东水泥等。综上测算，预计业绩增速100%以上的公司有（公司名称后的括号中为我们测算的一季度每股收益以及预期增幅）：海螺水泥（每股收益0.6元，160%）、华新水泥（每股收益0.60元~0.65元，扭亏）、江西水泥（每股收益0.17元~0.19元，1800%）、塔牌集团（每股收益0.26元~0.30元，117%~150%）；预计业绩增速10%~30%的公司包括：金隅股份、祁连山、青松建化。
行情或持续发酵 逢低配置
短期看，由于天气转暖后需求开始回升以及龙头企业区域协同效应与日俱增，目前水泥企业走量较平稳，水泥价格已呈现企稳回升态势，水泥股估值和业绩将具有双升空间。中长期（2011年下半年后）看，则因淘汰落后、抑制新增产能、保障房与小城镇化建设等产业政策举措严厉实施，供需状况逐步改善，行业竞争态势趋健康，而引领行业景气继续上行。
进入3月后，水泥价格开始逐步企稳回升，一季度水泥价格同比注定将大幅提升，水泥上市公司一季报业绩表现可期。从投资时点来看，我们仍然坚持继续逢低配置水泥股。选股方面，紧盯两条主线，一是受益于基本面持续改善的全国龙头与区域龙头，重点推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、金隅股份、塔牌集团、祁连山、天山股份与青松建化等；二是控股股东或者集团旗下体外资产注入或将成为行业未来兼并重组的发展方向，重点关注四川双马等。 （作者系中信证券水泥行业研究员）
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